报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年行业竞争激烈价格拖累公司经营表现，2025Q1下游养殖盈利回暖带动动保需求复苏，公司收入业绩明显回暖 [1][2] - 公司持续研发投入推进各管线研发进度，拓展产品矩阵并优化工艺技术，有望带动收入业绩持续抬升 [2] - 看好动保行业需求改善，公司新品落地和工艺优化有望带来业绩复苏 [3] 公司经营情况 2024年经营情况 - 全年实现营收9.42亿元，同比下降11.48%，归母净利润3.82亿元，同比下降3.43% [1] - 主营兽用生物制品营收8.96亿元，同比下滑12.75%，销量增长1.19%，主营业务毛利率下滑7.72个百分点至65.07% [1] - 四项费用率合计21.25%，相比2023年下降1.68个百分点，主要因销售费用缩减（同比下降2.44个百分点） [1] 2025Q1经营情况 - 实现营收2.45亿元，同比增长19.65%，归母净利润1.08亿元，同比增长24.08% [1] - 销售收入同比增长19.65%，销售毛利率65.88%，相比2024年回升2.12个百分点 [2] - 四项费用率同比降低3.76个百分点，带动销售净利率同比提升1.47个百分点 [2] 研发与生产情况 研发情况 - 猪用疫苗方面，2024年获得以国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗(CH - H - 2014株)”为代表的5项新兽药注册证书 [2] - 宠物疫苗方面，猫三联疫苗已获批上市，后续多个疫苗产品、检测产品持续推进 [2] - 积极布局反刍疫苗，多个多联多价疫苗正在研制中 [2] 生产情况 - 持续提升智能化与自动化水平，疫苗安全性、有效性、稳定性及生产效率大幅提升 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为4.50、5.49和6.39亿元，对应EPS分别为0.97、1.18和1.37元，对应PE值分别为17、14和12倍 [3] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,064.07|941.92|1,109.14|1,310.15|1,485.34| |增长率（%）|6.27%|-11.48%|17.75%|18.12%|13.37%| |归母净利润（百万元）|395.93|382.35|451.32|548.66|639.21| |增长率（%）|-3.32%|-3.43%|18.04%|21.57%|16.50%| |净资产收益率（%）|10.32%|9.70%|10.72%|11.98%|12.74%| |每股收益（元）|0.85|0.82|0.97|1.18|1.37| |PE|18.88|19.57|16.58|13.64|11.70| |PB|1.95|1.90|1.78|1.63|1.49|[4] 公司其他信息 公司简介 - 专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务，构建了完整产业链，完成畜用、禽用、宠物疫苗等产品布局 [6] 交易数据 - 52周股价区间18.99 - 11.18元，总市值74.81亿元，流通市值74.81亿元，总股本/流通A股46,613/46,613万股，52周日均换手率2.03 [6]