报告公司投资评级 - 报告对亚星锚链的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4系泊链加速确收，单季度收入增长持续提速，2025年Q1收入增长进一步提速超预期，船舶锚链在手订单充足，系泊链订单有望加速追回，看好收入端稳健增长 [3] - 2024年归母净利润和扣非归母净利润均好于市场预期，2025年Q1非经损益拖累利润表现，但扣非利润超出市场预期 [4][5] - 公司作为全球链条龙头，锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，基本盘处于上行通道，漂浮式海上风电打开成长空间 [6] - 调整公司2025 - 2027年营业收入、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报和2025年一季报 [2] 收入情况 - 2024年公司实现营收19.89亿元，同比+3%，其中Q4营收为5.23亿元，同比+19%；2025年Q1实现营收5.88亿元，同比+31% [3] - 2024年船用链及附件收入14.24亿元，同比+5%；系泊链收入5.37亿元，同比 - 4%，2024H2收入3.02亿元，同比+36% [3] - 2024年公司承接订单18.53万吨，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比+7%，系泊链2.35万吨，同比 - 19% [3] 利润情况 - 2024年归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82和2.37亿元，分别同比+19%和+17%，Q4分别为0.89和0.96亿元，同比+46%和+44% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别14.51%和11.92%，同比+2.37和+1.47pct [4] - 2024年销售毛利率31.41%，同比+0.82pct，2024Q4销售毛利率39.82%，环比+9.59pct [4] - 2024年船用链及附件毛利率27.53%，同比+2.01pct；系泊链毛利率39.36%，同比 - 2.23pct [4] - 2024年期间费用率15.03%，同比 - 1.57pct [4] - 2025年Q1归母净利润和扣非归母净利润分别0.52和0.60亿元，同比 - 23%和+36% [5] - 2025年Q1销售净利率和扣非销售净利率分别9.02%和10.21%，同比 - 6.31和+0.40pct [5] - 2025年Q1销售毛利率和期间费用率分别27.99%和14.34%，分别+0.54和 - 0.73pct [5] - 2025年Q1公允价值变动和投资净收益合计为 - 1100万元，同比减少3622万元，为拖累利润端主要原因 [5] 业务发展 - 船舶锚链受益于船舶行业高景气度；海工系泊链受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；矿用链有望进入快速放量阶段 [6] - 漂浮式海上风电为中长期发展趋势，公司在系泊链领域先发优势较强，有望受益其0到1发展 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,931|1,989|2,320|2,722|3,321| |YoY（%）|27.3%|3.0%|16.7%|17.3%|22.0%| |归母净利润(百万元)|237|282|311|376|480| |YoY（%）|58.7%|19.2%|10.2%|21.1%|27.6%| |毛利率（%）|30.6%|31.4%|31.2%|31.2%|31.4%| |每股收益（元）|0.25|0.29|0.32|0.39|0.50| |ROE|6.9%|7.8%|7.9%|8.7%|10.0%| |市盈率|35.99|30.24|27.46|22.68|17.77| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [11]