报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 亚星锚链充分受益船舶行情高景气，一季度营收增长迅速，在系泊链领域优势明显，未来随着海上风电发展，业绩将逐步释放 [4] - 2025Q1公司毛利率同比有所提升，费用率控制良好，未来随着公司规模效应的提升，盈利能力有望提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.10/3.71/4.33亿元，同比+10%、+20%、+17%，截止5月8日市值对应25、26年PE估值分别是29/24倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.31亿、19.89亿、23.32亿、26.93亿、31.12亿元，同比分别为27.3%、3.0%、17.3%、15.5%、15.6% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为2.37亿、2.82亿、3.10亿、3.71亿、4.33亿元，同比分别为58.7%、19.2%、10.1%、19.6%、16.7% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为30.6%、31.4%、31.2%、31.3%、31.5% [3][5] - 2023 - 2027年ROE分别为6.9%、7.8%、7.9%、8.6%、9.1% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.25、0.29、0.32、0.39、0.45元 [3][5] - 2023 - 2027年P/E分别为37.68、31.61、28.72、24.02、20.58 [3][5] - 2023 - 2027年P/B分别为2.59、2.46、2.26、2.07、1.88 [3][5] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为27.06、18.81、16.94、14.52、11.42 [3][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为40.43亿、43.23亿、51.39亿、55.27亿、62.87亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动资产分别为8.60亿、9.69亿、9.35亿、9.09亿、8.89亿元 [5] - 2023 - 2027年资产总计分别为49.03亿、52.92亿、60.74亿、64.37亿、71.76亿元 [5] - 2023 - 2027年流动负债分别为7.53亿、12.28亿、16.93亿、16.75亿、19.72亿元 [5] - 2023 - 2027年非流动负债分别为5.40亿、2.49亿、2.49亿、2.49亿、2.49亿元 [5] - 2023 - 2027年负债合计分别为12.92亿、14.77亿、19.42亿、19.25亿、22.21亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东权益分别为1.66亿、1.89亿、1.96亿、2.05亿、2.15亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司股东权益分别为34.45亿、36.26亿、39.36亿、43.07亿、47.40亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.31亿、19.89亿、23.32亿、26.93亿、31.12亿元 [5] - 2023 - 2027年营业成本分别为13.40亿、13.64亿、16.04亿、18.49亿、21.33亿元 [5] - 2023 - 2027年营业税金及附加分别为0.15亿、0.19亿、0.19亿、0.32亿、0.31亿元 [5] - 2023 - 2027年销售费用分别为0.83亿、0.71亿、0.82亿、0.94亿、1.09亿元 [5] - 2023 - 2027年管理费用分别为1.31亿、1.28亿、1.45亿、1.67亿、1.93亿元 [5] - 2023 - 2027年研发费用分别为1.08亿、1.14亿、1.35亿、1.56亿、1.80亿元 [5] - 2023 - 2027年财务费用分别为 - 0.01亿、 - 0.14亿、 - 0.11亿、 - 0.16亿、 - 0.21亿元 [5] - 2023 - 2027年减值损失合计分别为 - 0.25亿、 - 0.31亿、 - 0.20亿、 - 0.20亿、 - 0.24亿元 [5] - 2023 - 2027年投资净收益分别为0.23亿、0.26亿、0.28亿、0.46亿、0.47亿元 [5] - 2023 - 2027年营业利润分别为2.77亿、3.37亿、3.70亿、4.42亿、5.16亿元 [5] - 2023 - 2027年营业外收支分别为 - 0.06亿、 - 0.01亿、0、0、0 [5] - 2023 - 2027年利润总额分别为2.70亿、3.35亿、3.69亿、4.42亿、5.15亿元 [5] - 2023 - 2027年所得税分别为0.36亿、0.47亿、0.52亿、0.62亿、0.72亿元 [5] - 2023 - 2027年净利润分别为2.34亿、2.89亿、3.18亿、3.80亿、4.43亿元 [5] - 2023 - 2027年少数股东损益分别为 - 0.02亿、0.07亿、0.07亿、0.09亿、0.10亿元 [5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为2.37亿、2.82亿、3.10亿、3.71亿、4.33亿元 [5] - 2023 - 2027年EBITDA分别为3.08亿、3.57亿、4.59亿、5.13亿、5.93亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为2.48亿、1.63亿、4.63亿、3.58亿、7.21亿元 [5] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 0.33亿、 - 4.55亿、 - 0.68亿、 - 0.21亿、 - 0.30亿元 [5] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为0.33亿、1.52亿、0.13亿、0.12亿、 - 0.12亿元 [5] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为2.39亿、 - 1.31亿、4.07亿、3.49亿、6.79亿元 [5]

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 亚星锚链（601890.SH） 投资评级 上次评级 [Table_A [Table_Author] 武浩 电力设备与新能源行业首席分 uthor] 析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com [Table_Title] 一季度营收高增，漂浮式海风打开增长空间 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 9 日 [Table_S 事件：公司ummar202y]4 年实现营业收入 19.89 亿元，同比+2.98%，归母净利润 2.82 亿元，同比+19%；实现扣非归母净利润 2.37 亿元，同比+17%。2025Q1 公司实现营业收入 5.88 亿元，同比+31%；归母净利润 0.52 亿元，同比-23%； 实现扣非归母净利润 0.60 亿元，同比+36%。 点评： | 重要财务指标 | | | | 单位: | 百万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

报告公司投资评级 - 报告对亚星锚链的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4系泊链加速确收，单季度收入增长持续提速，2025年Q1收入增长进一步提速超预期，船舶锚链在手订单充足，系泊链订单有望加速追回，看好收入端稳健增长 [3] - 2024年归母净利润和扣非归母净利润均好于市场预期，2025年Q1非经损益拖累利润表现，但扣非利润超出市场预期 [4][5] - 公司作为全球链条龙头，锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，基本盘处于上行通道，漂浮式海上风电打开成长空间 [6] - 调整公司2025 - 2027年营业收入、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报和2025年一季报 [2] 收入情况 - 2024年公司实现营收19.89亿元，同比+3%，其中Q4营收为5.23亿元，同比+19%；2025年Q1实现营收5.88亿元，同比+31% [3] - 2024年船用链及附件收入14.24亿元，同比+5%；系泊链收入5.37亿元，同比 - 4%，2024H2收入3.02亿元，同比+36% [3] - 2024年公司承接订单18.53万吨，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比+7%，系泊链2.35万吨，同比 - 19% [3] 利润情况 - 2024年归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82和2.37亿元，分别同比+19%和+17%，Q4分别为0.89和0.96亿元，同比+46%和+44% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别14.51%和11.92%，同比+2.37和+1.47pct [4] - 2024年销售毛利率31.41%，同比+0.82pct，2024Q4销售毛利率39.82%，环比+9.59pct [4] - 2024年船用链及附件毛利率27.53%，同比+2.01pct；系泊链毛利率39.36%，同比 - 2.23pct [4] - 2024年期间费用率15.03%，同比 - 1.57pct [4] - 2025年Q1归母净利润和扣非归母净利润分别0.52和0.60亿元，同比 - 23%和+36% [5] - 2025年Q1销售净利率和扣非销售净利率分别9.02%和10.21%，同比 - 6.31和+0.40pct [5] - 2025年Q1销售毛利率和期间费用率分别27.99%和14.34%，分别+0.54和 - 0.73pct [5] - 2025年Q1公允价值变动和投资净收益合计为 - 1100万元，同比减少3622万元，为拖累利润端主要原因 [5] 业务发展 - 船舶锚链受益于船舶行业高景气度；海工系泊链受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；矿用链有望进入快速放量阶段 [6] - 漂浮式海上风电为中长期发展趋势，公司在系泊链领域先发优势较强，有望受益其0到1发展 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,931|1,989|2,320|2,722|3,321| |YoY（%）|27.3%|3.0%|16.7%|17.3%|22.0%| |归母净利润(百万元)|237|282|311|376|480| |YoY（%）|58.7%|19.2%|10.2%|21.1%|27.6%| |毛利率（%）|30.6%|31.4%|31.2%|31.2%|31.4%| |每股收益（元）|0.25|0.29|0.32|0.39|0.50| |ROE|6.9%|7.8%|7.9%|8.7%|10.0%| |市盈率|35.99|30.24|27.46|22.68|17.77| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据 [11]

报告公司投资评级 - 报告对亚星锚链的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4系泊链加速确收，单季度收入增长持续提速，2025年Q1收入增长进一步提速超预期，船舶锚链在手订单充足，系泊链订单有望加速追回，看好收入端稳健增长[3] - 非经损益拖累2025年Q1利润表现，但扣非利润超出市场预期，2024年归母净利润和扣非归母净利润均好于市场预期，销售净利率和扣非销售净利率同比提升[4][5] - 公司作为全球链条龙头，锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，基本盘处于上行通道，漂浮式海上风电为中长期发展趋势，公司有望充分受益其0到1发展[6] - 调整公司2025 - 2027年营业收入、归母净利润和EPS预测，维持“增持”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报和2025年一季报[2] 收入情况 - 2024年公司实现营收19.89亿元，同比+3%，其中Q4营收为5.23亿元，同比+19%；2025年Q1实现营收5.88亿元，同比+31% [3] - 2024年船用链及附件收入14.24亿元，同比+5%；系泊链收入5.37亿元，同比-4%，2024H2收入3.02亿元，同比+36% [3] - 2024年公司承接订单18.53万吨，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比+7%，系泊链2.35万吨，同比-19% [3] 利润情况 - 2024年归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82和2.37亿元，分别同比+19%和+17%，Q4分别为0.89和0.96亿元，同比+46%和+44% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别14.51%和11.92%，同比+2.37和+1.47pct [4] - 2025年Q1归母净利润和扣非归母净利润分别0.52和0.60亿元，同比-23%和+36%，25Q1公允价值变动和投资净收益合计为-1100万元，同比减少3622万元，为拖累利润端主要原因 [5] 毛利率和费用率情况 - 2024年销售毛利率31.41%，同比+0.82pct，2024Q4销售毛利率39.82%，环比+9.59pct；2024年船用链及附件毛利率27.53%，同比+2.01pct，系泊链毛利率39.36%，同比-2.23pct [4] - 2024年期间费用率15.03%，同比-1.57pct；2025年Q1销售毛利率和期间费用率分别27.99%和14.34%，分别+0.54和-0.73pct [4][5] 业务发展情况 - 船舶锚链：船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益 [6] - 海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发 [6] - 矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段 [6] - 漂浮式海上风电：2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，产业化正在快速推进，公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益 [6][7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,931|1,989|2,320|2,722|3,321| |YoY（%）|27.3%|3.0%|16.7%|17.3%|22.0%| |归母净利润(百万元)|237|282|311|376|480| |YoY（%）|58.7%|19.2%|10.2%|21.1%|27.6%| |毛利率（%）|30.6%|31.4%|31.2%|31.2%|31.4%| |每股收益（元）|0.25|0.29|0.32|0.39|0.50| |ROE|6.9%|7.8%|7.9%|8.7%|10.0%| |市盈率|35.99|30.24|27.46|22.68|17.77|[9] 财务报表和主要财务比率 报告给出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标[11]

业绩说明会安排 - 2025年5月15日10:00 - 11:00举行2024年度业绩说明会[3] - 以网络互动形式在上证路演中心召开[4][5] - 参加人员包括控股股东陶安祥、董事长陶兴等[6] 投资者参与 - 2025年5月8日至5月14日16:00前提问[3] - 2025年5月15日10:00 - 11:00在线参与[6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7] 联系人信息 - 联系人肖莉莉，电话0523 - 84686986，邮箱XLL@ASAC.CN[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长约19%，2025Q1同比下降约23%；2025Q1扣非归母净利润同比增长36%，公司盈利能力持续提升，全球锚链龙头，船舶油服周期向上和漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长，看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入19.89亿元，同比增长2.98%；归母净利润2.82亿元，同比增长19.21%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长17.42% [1] - 2024年船用链及附件实现销售13.32万吨，同比提升0.35%，营收14.24亿元，同比提升5.31%；系泊链实现销售2.88万吨，同比下降10.12%，营收5.37亿元，同比下降3.95% [1] - 2024年公司承接订单18.53万吨，同比增长2.6%，其中船用锚链及附件16.18万吨，同比增长6.73%，系泊链2.35万吨，同比下降18.97% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入5.88亿元，同比增长30.88%，环比增长12.52%；归母净利润0.52亿元，同比下降22.77%，环比下降40.86%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长36.22%，环比下降37.50% [2] - 2024年销售毛利率、净利率分别约31.41%、14.51%，同比提升0.82、2.38pct；2025年一季度销售毛利率27.99%，同比提升0.54pct，环比下降11.82pct；销售净利率9.02%，同比下降6.31pct，环比下降8.44pct [2] - 2024年期间费用率15.03%，同比下降1.57pct；2025年一季度期间费用率14.34%，同比下降0.73pct [2] - 预计2025 - 2027归母净利润为3.18、4.02、4.95亿，同比增长13%、27%、23%，CAGR = 25%；2025年4月29日收盘价对应PE为26、20、17倍 [4] 行业分析 - 船舶行业换船周期和环保制约促造船业订单爆发，进入周期景气上升期，公司积极进行品类拓展，业绩弹性来源于船用链需求提升和品类拓展 [3] - 海洋油气行业全球油价处于高位，油气市场处于复苏大周期，公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升 [3] - 漂浮式海上风电海风景气度持续提升，公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益其发展 [3] - 矿用链年均近20亿市场空间主要被海外企业占据，公司已中标多个矿用链订单，有望借助领先技术受益国产替代 [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1989|2483|2951|3377| |(+/-) (%)|3%|25%|19%|14%| |归母净利润（百万元）|282|318|402|495| |(+/-) (%)|19%|13%|27%|23%| |每股收益(元)|0.29|0.33|0.42|0.52| |P/E|29|26|20|17| |P/B|2.3|2.1|1.9|1.7| |ROE|8%|8%|9%|10%|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩增长受毛利率提升、费用率压缩等因素推动，2025年一季度营收同比增长但归母净利润同比减少主要受公允价值变动影响，公司生产、销售、新承接订单规模均保持平稳，漂浮式海风加快发展有望为公司带来新契机，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司网址为www.asac.cn，大股东为陶安祥，持股27.70%，实际控制人为陶安祥、陶兴、陶媛、施建华，总股本9.59亿股，流通A股9.59亿股，总市值81亿元，每股净资产3.83元，资产负债率28.6% [1] 财务数据 - 2024年实现营收19.89亿元，同比增长2.98%，归母净利润2.82亿元，同比增长19.21%，扣非后净利润2.37亿元，同比增长17.42%；EPS 0.29元，拟每10股派发现金红利1元（含税）；2025年一季度实现营收5.88亿元，同比增长30.88%，归母净利润0.52亿元，同比减少22.77% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为21.88亿元、23.02亿元、26.00亿元，净利润分别为3.05亿元、3.37亿元、4.02亿元 [6] 业务情况 - 2024年生产船用锚链13.67万吨，同比增长2.66%；生产系泊链1.93万吨，同比减少46.20%；总销售量16.20万吨，同比减少1.69%；新承接订单18.53万吨，同比增长2.6% [7] - 2025年拟完成营业收入21.88亿元，较2024年增长10%，其中船舶锚链及附件营收计划15.66亿元，海洋工程系泊链营收计划6.22亿元 [7] 行业趋势 - 2024年以来全球漂浮式海上风电加快发展，英国、法国、韩国等完成大型海上风电项目拍卖，国内海上风电开发向国管海域拓展，新型漂浮式海风样机完成并网，开发商开展单机容量16MW级漂浮式样机验证 [7][8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2026年归母净利润3.05、3.37亿元（原预测值3.14、3.69亿元），新增2027年盈利预测4.02亿元，当前股价对应的动态PE分别为26.7、24.2、20.3倍，维持“推荐”评级 [8]

公司公告 - 公司发布2025年第一季度未经审计的财务报表 [3][5] - 财务报表包括合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表 [5] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人对财务信息的真实性、准确性和完整性负责 [2] 财务数据 - 公司披露了主要会计数据和财务指标 [3] - 非经常性损益项目适用并进行了披露 [3] - 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因适用并进行了说明 [4] 股东信息 - 公司披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [4] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [4] 其他事项 - 无需提醒投资者关注关于公司报告期经营情况的其他重要信息 [4] - 2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用 [6]

财务表现 - 2024年公司营收19.89亿元同比增长2.98% 归母净利润2.82亿元同比增长19.21% 扣非后净利润2.37亿元同比增长17.42% EPS 0.29元 拟每10股派发现金红利1元（含税）[1] - 2025年一季度营收5.88亿元同比增长30.88% 但归母净利润0.52亿元同比减少22.77% 主要受公允价值变动影响[2] - 2024年综合毛利率31.41%同比增加0.82个百分点 主要因船用锚链销售价格上升 费用率15.0%同比下降1.6个百分点[3] - 2025年经营计划目标营收21.88亿元较2024年增长10% 其中船舶锚链及附件计划15.66亿元 海洋工程系泊链计划6.22亿元[3] 生产与销售 - 2024年生产船用锚链13.67万吨同比增长2.66% 生产系泊链1.93万吨同比减少46.20%[3] - 2024年总销售量16.20万吨同比减少1.69% 其中船用锚链及附件销量13.32万吨同比增长0.35% 对应销售收入14.24亿元同比增长5.31% 系泊链销量2.88万吨同比减少10.12% 对应销售收入5.37亿元同比减少3.95%[4] - 2024年新承接订单18.53万吨同比增长2.6% 其中船用锚链及附件订单16.18万吨同比增长6.2% 系泊链订单2.35万吨同比下降19%[4] 行业机遇 - 全球漂浮式海上风电加快发展 英国、法国、韩国完成大型项目拍卖 中国海上风电向国管海域拓展趋势明显[4] - 公司已为国内多个漂浮式样机供应系泊链 在国内市场具有较高份额 随着漂浮式海上风电发展 海风系泊链业务有望迎来新契机[4] 盈利预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为3.05亿元、3.37亿元（原预测3.14亿元、3.69亿元） 新增2027年预测4.02亿元 当前股价对应动态PE分别为26.7倍、24.2倍、20.3倍[5]

分红方案 - 公司董事会提请股东会授权制定并实施2025年中期分红方案[1] - 中期分红前提为当期盈利等，上限不超当期净利润[1] 授权情况 - 授权期限自2024年年度股东会通过至2025年年度股东会召开[2] 审议进程 - 2025年4月25日董事会、监事会通过议案并提交2024年年度股东会[3][4] - 议案尚需2024年年度股东会审议通过方可实施[4]