报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 中国核建经营性业绩稳健增长，核电业务持续景气，毛利率稳步提升，但现金流仍存压力，作为核电龙头将受益行业高景气，工民建业务结构也在持续优化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年营收1135亿元，YoY+3.8%；扣非后归母净利润19.2亿元，YoY+12%；归母净利润20.6亿元，YoY+0.1%，增速小于扣非后归母净利润主因非经及公允价值变动损益影响 [1] - 分季度看，24Q4/25Q1营收分别为346/295亿元，YoY+12.4%/+1.8%；归母净利润分别为6.1/5.5亿元，YoY - 6.5%/-1.0%，24Q4资产减值损失计提增多致业绩增速下滑 [1] - 分业务看，2024年核电工程/工民建工程/其他业务营收分别为322/693/112亿元，YoY+35%/-8%/+23%，核电工程持续快速扩张 [1] - 2024年新签合同1634亿元，同比增长8.5%，25Q1新签合同542亿元，同比增长31%；截至2024年末在手订单2778亿元，是年度营收2.4倍 [1] - 公司目标2025年新签订单1658亿元，同增1.4%；实现收入1177亿元，YoY+3.7% [1] 财务指标 - 2024年综合毛利率11.7%，YoY+0.37pct，核电工程/工民建工程/其他业务毛利率分别为13.4%/9.8%/17.3%，YoY - 0.1/+0.3/-2.2pct [2] - 全年期间费用率7.12%，YoY+0.24pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动 - 0.01/+0.03/+0.20/+0.02pct，研发费用率上升因加大研发投入 [2] - 资产及信用减值损失同比少0.7亿元，全年归母净利率1.82%，YoY - 0.07pct [2] - 经营现金流净流出33.4亿元，流出规模同比扩大30.3亿元；2025Q1综合毛利率8.9%，YoY+0.4pct，费用率YoY+0.15pct，减值损失冲回规模同比少0.7亿元，归母净利率下降0.05pct至1.87%；Q1经营性现金流季节性净流出102亿元，同比少流出3.8亿元 [2] 行业与业务前景 - 我国2024年核准11台核电机组，2025年已核准10台新机组，核电有望成重要基荷电源，投资中长期保持景气 [3] - 公司是核电工程龙头，2024年新签核电工程订单551亿元，同增44%，截至2024年底累计建设96台核电机组，后续有望受益行业景气 [3] - 公司持续优化工民建业务结构，2024年新能源业务新签合同额285.68亿元，YoY+11.71%，占工业与民用工程新签合同总额26.38%，后续盈利能力与资产质量有望改善 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.2/26.0/29.1亿元，同增13%/12%/12%，当前股价对应PE分别为11.6/10.4/9.3倍 [3] 财务报表与比率 - 展示了2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率，包括营收、利润、资产、负债、现金流等指标及成长、获利、偿债、营运能力等比率 [9]