报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 公司是药品零售行业龙头，在处方外流趋势下，门诊统筹加速药品院外市场发展，有望稳固华南地区优势地位，提高省外门店业绩和经营效率，提升整体盈利水平和管理效率 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现总营业收入 264.97 亿元（+8.01%），归母净利润 9.15 亿元（-21.58%）；2025Q1 实现总营业收入 69.56 亿元（+3.02%），归母净利润 4.60 亿元（+15.45%） [1] 门店布局与扩张 - 截至 2025Q1 公司拥有门店 16,622 家（含加盟店 6,239 家），净增门店 69 家；2025Q1 华南/华中/华东/东北华北西南和西北地区收入分别为 43.03/6.76/5.47/12.20 亿元，同比增速分别为 -0.94%/8.31%/5.16%/10.70%，公司持续推进区域加密、突破及空白区域拓展，实施省外扩张战略，东北、华北、西北及西南地区销售增长靠门店并购贡献 [2] 业务收入情况 - 2025Q1 零售业务收入 56.18 亿元（-1.27%），加盟和分销业务收入 11.30 亿元（+25.34%）；分品类看，中西成药收入 53.24 亿元（+5.80%），中参药材 7.14 亿元（-9.38%），非药类 7.09 亿元（-8.04%） [3] 费用与毛利率情况 - 2025 年一季度销售毛利率为 34.98%（同比减少 0.48 个百分点），零售/加盟及分销业务毛利率分别为 37.72%/9.43%，分别同比增加 0.21 个和减少 1.75 个百分点，中西成药/中参药材/非药类毛利率分别为 30.59%/42.34%/41.51%，分别同比减少 0.69/增加 0.07/减少 0.97 个百分点；销售/管理/财务占总营收比例分别为 20.88%（同比减少 0.86 个百分点）/3.95%（同比减少 0.22 个百分点）/0.62%（同比减少 0.13 个百分点），三费合计 25.46%（同比减少 1.22 个百分点） [4][9] 盈利预测 - 预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 10.85 亿元/12.23 亿元/14.26 亿元（调整前为 11.44 亿元/13.07 亿元/-），对应 EPS0.95 元/股、1.07 元/股、1.25 元/股，对应 PE 为 19.16/17.00/14.57（对应 2025 年 5 月 6 日收盘价 18.25 元） [10] 财务报表预测 - 利润表预测了 2024A - 2027E 年营业收入、营业成本、毛利等多项指标及同比增速 [11] - 资产负债表预测了 2024A - 2027E 年货币资金、应收票据及应收账款等多项指标 [11] - 现金流量表预测了 2024A - 2027E 年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等多项指标 [13] 基本指标预测 - 预测了 2024A - 2027E 年 EPS、BVPS、PE 等多项基本指标 [13]