报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收平稳增长但归母净利润同比下降，美国关税政策及空运小包政策取消或影响跨境电商空运需求，建议关注后续关税政策对空运需求的扰动 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1公司实现营业收入54.9亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润5.5亿元，同比下降7.4% [1][5] 事件评论 - 空运市场淡季不淡，营收保持稳健增长，2025Q1公司营业收入同比增长5.0%，各业务板块营收有不同程度增长，上海浦东机场国际货邮吞吐量和空运均价增长推动营收 [10] - 毛利率同比提升，综合物流拉动毛利增长，2025Q1公司毛利率同比提升1.6pct至17.5%，毛利润同比增长15.9%至9.6亿元，各业务板块毛利润有不同表现 [10] - 财务费用驱动费用优化，所得税扰动引致净利下滑，2025Q1公司财务费用同比下降0.4亿元，四项期间费用同比下降12.7%，因2024Q1处置B747货机产生递延所得税抵扣，本期所得税比例大幅提升，导致归母净利润同比下降7.4% [10] - 小额关税政策调整，空运业务面临压力，2025年4月美国宣布结束“最低限度豁免（de minimis）”政策并提升包裹关税，将对跨境电商空运需求造成巨大影响，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.2/22.9/26.5亿元，对应PE分别为9.5/8.4/7.3X [10] 财务报表及预测指标 - 给出了公司2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、现金流等指标的预测情况 [16]