报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025年第一季度广东宏大营收和净利润同比增长，营收增长主因矿服规模扩大及雪峰并表，预计2025 - 2027年归属净利润为11.9、13.2、16.2亿元 [1][6][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，实现收入36.5亿元（同比+66.1%，环比 - 16.6%），归属净利润0.9亿元（同比+24.0%，环比 - 62.3%），扣非归属净利润0.9亿元（同比+53.2%，环比 - 63.1%） [1][6] 事件评论 - 营业收入大幅增长，一方面因矿服板块扩张，在手订单超300亿元；另一方面因2月收购雪峰科技21%股权完成过户并表，雪峰2025年一季度营收11.2亿元（同比 - 4.8%），归母净利润0.7亿元（同比 - 48.0%） [11] - 携手雪峰强强联合，疆煤外运等拉动新疆民爆需求，雪峰是新疆民爆龙头，有66万吨硝酸铵产能，双方将实现产业链上下游深度整合 [11] - 民爆行业需求稳定增长，2025年1 - 3月工业炸药累计产量90.0万吨（同比+1.5%），下游采矿业和基建固定投资完成额累计同比分别为5.6%和11.5%，原料硝酸铵价格下跌，利润率稳步向上 [11] - 持续谋划国内外民爆产能并购整合，2024年国内收购合计20.15万吨产能，2025年1月海外并购秘鲁南方炸药公司 [11] - 军工防务“1 + N”战略布局，2024年9月收购江苏红光化工剩余46%股权，未来以宏大防务科技为平台，通过外延式扩张和内生增长提升盈利能力 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21359|25750|30192|13652| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|898|1320|1623| - | |每股收益（元）|1.18|1.56|1.74|2.14| |每股经营现金流（元）|2.34|0.10|2.80|2.92| |市盈率|22.41|19.67|17.66|14.37| |市净率|3.10|3.28|3.00|2.74| |总资产收益率|4.6%|4.8%|4.6%|5.1%| |净资产收益率|13.8%|16.7%|17.0%|19.1%| |净利率|6.6%|5.6%|5.1%|5.4%| |资产负债率|60.3%|62.5%|62.4%|60.6%| |总资产周转率|0.76|0.97|0.97| - | [16]