报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年营收91.4亿元同比+8.3%，归母净利润10.4亿元同比-0.3%；2025Q1营收25.4亿元同比+5.1%，归母净利润2.8亿元同比-38.8% 考虑煤价下滑下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 预计2025 - 2027年归母净利润13.4/14.9/16.1亿元 未来产能释放业绩将受益于量增而增厚 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为84.37/91.38/97/105.35/107.55亿元，同比-9.1%/ +8.3%/ +6.2%/ +8.6%/ +2.1% [4] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为10.4/10.37/13.38/14.89/16.1亿元，同比-22.6%/ -0.3%/ +29.1%/ +11.3%/ +8.1% [4] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为52.7%/44.8%/50.1%/50.4%/50.4%，净利率分别为12.3%/11.3%/13.8%/14.1%/15.0% [4] - 2023 - 2027年预计ROE分别为11.8%/10.5%/12.4%/12.3%/11.8%，EPS分别为0.72/0.72/0.93/1.03/1.12元，P/E分别为10/10/7.8/7/6.5倍，P/B分别为0.9/0.9/0.8/0.7/0.7倍 [4] 各业务情况 煤炭业务 - 产量：2024年自产煤产/销量1807/1809.6万吨同比+5.9%/+6.1%，2024Q4产/销量402.4/403.9万吨环比-5.6%/-5.8%；2025Q1产/销量488.3/474.4万吨同比+0.9%/-2.8% [3] - 价格：2024年自产煤吨煤售价427元/吨同比-4.8%，2024Q4吨煤售价410.3元/吨环比-5.9%；2025Q1吨煤售价390.5元/吨同比-11.3% [3] - 成本：2024年自产煤吨煤成本211.1元/吨同比+12.8%，2024Q4吨煤成本236.2元/吨环比+22%；2025Q1吨煤成本227.7元/吨同比+19.3% [3] - 毛利：2024年自产煤吨煤毛利215.9元/吨同比-8.5%，2024Q4吨煤毛利174.1元/吨环比-28.2%；2025Q1吨煤毛利162.7元/吨同比-34.7% [3] 甲醇业务 - 产量：2024年产/销量45/44.8万吨同比+38.5%/+39.7%，2024Q4产/销量11.7/14.2万吨环比+42.5%/+147.6%；2025Q1产/销量13.2/13.6万吨同比+6.2%/6.4% [3] - 盈利：2024年甲醇单吨毛利-218元/吨同比+69.5%，2024Q4甲醇单吨毛利-428元/吨环比-9.5%；2025Q1甲醇单吨毛利138元/吨同比+159.7% [3] 铁路运输业务 - 运量：2024年铁路专用线运量637.8万吨同比+2.6%，2024Q4运量146.6万吨环比-10.4%；2025Q1运量189.8万吨同比+8.1% [3] - 盈利：2024年铁路业务单吨毛利14.6元/吨同比-6.9%，2024Q4单吨毛利9.6元/吨环比-36.2%；2025Q1单吨运输毛利15.8元/吨同比+17.5% [3] 煤矿情况与分红 - 红二煤矿产能逐步爬坡 公司目前煤炭核定产能1930万吨/年 “十四五”规划达3000万吨/年 新投产红一、红二煤矿主要作市场煤销售 煤种以气煤为主 煤价弹性大 上行周期有望获超额收益 [3] - 2024年公司分红比例63.63%同比+15.17pct 按2025年4月30日收盘价计算 股息率为6.4% [3]