报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司主要产品价格下跌但合成香料业务大幅增长 2025年一季度产品价格环比上涨综合毛利率环比提升 [7] - 公司积极推进重点项目建设投产萃取提锂技术持续推广 [7] - 因主要产品景气度仍偏弱调整盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.75亿、3.26亿、3.75亿元 [7] 各部分总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为25.97亿、29.66亿、33.43亿、37.75亿、41.88亿元 同比增长分别为 - 3%、14%、13%、13%、11% [3] - 2023 - 2027年营业利润分别为3.41亿、3.27亿、3.95亿、4.66亿、5.34亿元 同比增长分别为 - 18%、 - 4%、21%、18%、15% [3] - 2023 - 2027年归母净利润分别为2.53亿、2.27亿、2.75亿、3.26亿、3.75亿元 同比增长分别为 - 23%、 - 10%、21%、18%、15% [8] 基础数据 - 总股本1.93亿股 已上市流通股1.93亿股 总市值48亿元 流通市值48亿元 [4] - 每股净资产12.9元 ROE（TTM）为8.9 资产负债率36.8% 主要股东为建德市国有资产经营有限公司 持股比例16.26% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 5%、3%、 - 9% 相对表现分别为 - 4%、9%、 - 13% [6] 产品情况 - 2024年脂肪胺收入14.53亿元 同比增长17.87% 毛利率17.03% 同比增加0.47pct 销量12.76万吨 同比增长26.43% 销售均价1.14万元/吨 同比下跌6.77% [7] - 2024年有机溶剂收入4.34亿元 同比下降11.02% 毛利率24.66% 同比降低5.89pct 销量5.59万吨 同比下降8.63% 销售均价7749元/吨 同比下跌2.62% [7] - 2024年合成香料收入7.9亿元 同比增长52.25% 毛利率20.41% 同比下降0.17pct 销量2.34万吨 同比增长57.56% 销售均价3.38万元/吨 同比下跌3.37% [7] - 2025年一季度脂肪胺收入3.74亿元 环比下降5.3% 销量3.3万吨 环比下降10.0% 销售均价1.13万元/吨 环比上涨5.2% [7] - 2025年一季度有机溶剂收入0.98亿元 环比下降3.8% 销量1.48万吨 环比下降4.7% 销售均价6665元/吨 环比上涨1.0% [7] - 2025年一季度合成香料收入2.00亿元 环比下降6.5% 销量0.59万吨 环比下降7.9% 销售均价3.37万元/吨 环比上涨1.6% [7] 项目进展 - 2024年宁夏新化一期16650吨/年项目各装置陆续建成投产 仅水杨酸车间尚在建设 [7] - 江苏香料新增18800吨/年产能项目、兴福电子20000吨/年电子级异丙醇项目及新耀科技公司一期1万吨/年废旧电池LFP极片回收项目预计2025年建成试产 [7] - 积极推进馨瑞香料三期、阻燃剂扩建、TMDD扩建等项目 [7] 技术应用 - 萃取法提锂技术及产品已成功应用于藏格矿业沉锂母液回收装置、蓝科锂业沉锂母液回收、格林美电池回收生产线等 [7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据情况 [13] 利润表 - 展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本等项目数据 [14] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标在2023 - 2027年的数据 [15]