报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][13] 报告的核心观点 - 显示、新能源领域有望改善，半导体领域进展迅速，2025Q1显示测试领域正逐渐走出周期性底部，半导体业务保持高增长 [13] - 研发投入高水平，半导体业务加速突破先进制程，先进制程产品预计后续会成为公司业绩的核心驱动力 [13] - 基石业务稳健经营，新业务空间广阔，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31亿元、2.25亿元、4.13亿元，对应PE分别为130x、76x、41x [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收25.65亿元，同比增加5.59%；实现归母净利润 - 0.98亿元，同比减少165.02% [2][6] - 2025Q1公司实现营收6.89亿元，同比增加64.92%；实现归母净利润0.38亿元，同比增加336.06% [2][6] 各业务营收及毛利率情况 - 2024年显示、半导体、新能源业务分别实现营收15.91亿元、7.68亿元、1.67亿元，同比增速分别为 - 8.98%、+94.65%、 - 30.71%；毛利率分别为38.36%、45.75%、30.81%，变化幅度分别为 - 9.02pct、 - 6.18pct、 - 4.54pct [13] - 2025Q1显示、半导体、新能源业务分别实现收入3.82亿元、2.12亿元、0.78亿元，同比增速分别为 + 42.46%、 + 63.71%、 + 429.71% [13] 在手订单情况 - 截至2025Q1，公司取得在手订单金额总计约28.44亿元，其中显示领域在手订单约7.64亿元、半导体领域在手订单约16.68亿元、新能源领域在手订单约4.12亿元 [13] 研发投入情况 - 2024年和2025Q1公司研发费用分别为7.24亿元、1.52亿元，占营收比重高达28.23%、22.02% [13] 半导体业务进展 - 公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单 [13] - 14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更先进制程的产品正在验证中 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2565|3029|3705|4503| |营业成本（百万元）|1540|1719|2017|2359| |毛利（百万元）|1025|1310|1688|2144| |营业利润（百万元）|-216|29|250|568| |利润总额（百万元）|-214|29|250|568| |净利润（百万元）|-223|28|225|511| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-98|131|225|413| |EPS（元）|-0.35|0.47|0.80|1.48| |经营活动现金流净额（百万元）|197|312|516|618| |投资活动现金流净额（百万元）|-991|-520|-530|-580| |筹资活动现金流净额（百万元）|686|-79|-121|-145| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-108|-287|-135|-107| |每股收益（元）|-0.35|0.47|0.80|1.48| |每股经营现金流（元）|0.72|1.11|1.85|2.21| |市盈率|—|129.87|75.63|41.24| |市净率|5.09|4.72|4.43|3.99| |EV/EBITDA|279.82|55.07|31.19|19.70| |总资产收益率|-1.0%|1.3%|2.1%|3.5%| |净资产收益率|-2.8%|3.6%|5.9%|9.7%| |净利率|-3.8%|4.3%|6.1%|9.2%| |资产负债率|58.4%|59.5%|59.2%|57.8%| |总资产周转率|0.27|0.30|0.35|0.40| [18]