固定收益研究 核心观点 - 4月信用债发行指导利率下行，发行规模环比增长，净融资额环比增加，二级市场成交规模环比下降，收益率整体下行，信用利差多数收窄，1年期各等级配置性价比低，AAA级5年期品种仍有配置价值，信用债全面走熊条件不充分，未来收益率将下行，可逢调整增配，短端利差压缩空间不足，可拉久期增厚收益，需关注稳增长政策和资金面等变化[3] 各品种情况 - 发行方面，定向工具发行金额下降，其余品种增加，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券为正[3] - 成交方面，短期融资券成交金额增加，其余品种减少[3] - 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债多数品种收窄，但7年期品种走阔[3] 基金研究 上周市场回顾 - 市场主要指数估值多数下跌，科创50、中证1000涨幅居前，31个申万一级行业中10个行业上涨，传媒、计算机等涨幅居前，房地产、综合等跌幅居前[5][6] 公募基金市场概况 - 市场热点包括深交所修订创业板指数编制方案、多条中证A500交易所股债恒定比例指数即将发布、摩根基金管理拟5400万元自购旗下新发权益基金[6] - 基金表现上，权益类基金表现较好，偏股混合型基金周净值平均上涨0.60%，中长期纯债券型基金涨幅最大，周净值平均上涨0.15%，正收益占比99.40%，养老目标FOF基金下跌0.15%，正收益占比9.22%，QDII基金平均上涨0.74%，正收益占比87.32%，主动权益基金2025/4/30仓位为81.17%，较上期上升1.15pct[6] ETF市场概况 - 股票型ETF净流出居前，本期净流出143.49亿元，整体ETF市场日均成交额达1952.23亿元，日均成交量达1094.33亿份，日均换手率达6.82%[6] - 主要宽基指数净流出，中证A500和沪深300流出居前，上证科创板综合指数净流入规模最大，净流入较多的ETF标的还有中证钢铁等，净流出较多的有中证1000等[7] 基金发行情况 - 上周国内新发行基金6只，较上期减少22只，新成立基金38只，较上期增加10只，新基金共募集222.88亿元，较上期减少31.58亿元[7] 金融工程研究 融资融券5月月报 市场概况 - 4月A股市场主要指数全部震荡调整，创业板指跌幅最大为7.40%，科创50跌幅最小为1.01%，沪深两市两融余额为17814.45亿元，较上月减少1317.43亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量较上月减少22.44%，主板融资和融券余额占比上升，科创板和创业板占比下降，大市值板块融资余额占比上升，融券余额占比下降，小市值板块相反[8][9] 标的券情况 - 行业方面，农林牧渔等行业融资净买入额较多，电子等较少，融资买入额占成交额比例较高的是非银金融等，较低的是美容护理等，公用事业等行业融券净卖出额较多，非银金融等较少[9][10] - 个股方面，本月个股融资净买入额前五名为比亚迪等，融券净卖出额前五名为长江电力等[10] 融资融券周报 市场概况 - 上周A股市场主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为2.82%，上证50涨幅最小为0.08%，5月6日沪深两市两融余额为17962.19亿元，较上周减少8.47亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量较前一周增加5.78%[11] 标的券情况 - 行业方面，上周计算机等行业融资净买入额较多，非银金融等较少，融资买入额占成交额比例较高的是非银金融等，较低的是综合等，食品饮料等行业融券净卖出额较多，银行等较少[12] - 5月6日市场ETF融资余额为954.76亿元，较上周减少28.61亿元，融券余额为49.04亿元，较上周增加1.49亿元，融资净买入额排名前五的ETF为华宝中证金融科技主题ETF等，个股融资净买入额前五名为江淮汽车等，融券净卖出额前五名为贵州茅台等[12] 公司研究 事件 - 中金黄金发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%，扣非后归母净利35.32亿元，同比增长18.25%，2025年一季度营业收入148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，扣非后归母净利12.68亿元，同比增长71.13%[14][15] 点评 - 金属价格上涨支撑24年业绩，25年Q1矿产金/铜产量增长，2024年生产矿产金18.35吨，同比下降2.86%，冶炼金37.95吨，同比下降7.14%，矿山铜8.20万吨，同比增长2.60%，电解铜39.69万吨，同比下降3.42%，2024年COMEX黄金收盘价均价同比增长38.30%，COMEX铜收盘价均价同比增长14.42%，2025年一季度生产矿产金4.51吨，同比增长1.09%，冶炼金8.48吨，同比下降14.02%，矿产铜1.89万吨，同比增长1.07%，电解铜9.76万吨，同比下降3.75%[15] - 在建重点项目稳步推进，矿业权管理继续增强，2024年内蒙古矿业公司深部资源开采项目完成一期工程并投入生产，莱州汇金纱岭金矿建设工程有序实施，2024年累计投入探矿资金2.95亿元，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨，完成矿业权延续等共26宗，2025年计划生产矿产金18.17吨等，计划新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨[16] - 盈利预测与评级，上调2025/2026年归母净利预测至45.50/52.67亿元，新增2027年归母净利预测为60.08亿元，预计2025 - 2027年EPS分别为0.94/1.09/1.24元/股，对应2025年PE为14.99X，低于可比公司PE均值，维持“增持”评级[16]