报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 27.84 元，2025 年 5 月 7 日股价为 23.48 元 [6] 报告的核心观点 - 风电β景气向上，公司收入有望持续增长，内外兼善下盈利能力有望向好恢复，“双海战略”赋能未来发展空间，预计 2025 - 2027 年收入和净利润增速可观，给予买入 - A 投资评级 [2][3][10] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2024 年全年营业总收入 177.92 亿元，同比 + 19.1%，归母净利润 18.12 亿元，同比 - 9.7%；2025 年一季度营业总收入 21.87 亿元，同比 + 26.58%，归母净利润 - 1.91 亿元，同比 - 171.96% [1] 风电行业情况 - 2024 年中国风电新增装机 86.99GW，同比 + 9.6%，其中陆风、海风新增 81.37GW、5.62GW；2025 年预计新增装机 105 - 115GW，其中海风 10 - 15GW [2][3] - 2024 年、2025Q1 中国风电招标容量 164.1GW、28.6GW，同比 + 90.15%、+ 22.7% [3] 公司业务情况 风机业务 - 2024 年公司新增装机 9.15GW，同比 + 23.48%，市占率达 10.52%，同比 + 1.18pct，风力发电机组收入 135.79 亿元，同比 + 13.75% [2] - 2024 年新增装机中，陆风平均单机容量 5.89MW，同比 + 8.1%，海风平均单机容量 9.98MW，同比 + 9.6%；公司陆风机组容量已布局至 15MW，海风 8.5 - 16MW 全系列机组完成开发 [2] 海外业务 - 产品端开发针对欧洲市场机型；订单端 2024 年新签项目合同近 2GW；盈利端海外风机业务毛利率 21.71%，领先国内 10pct 以上 [9] 海风业务 - 海风样机已挂机并稳定运行，2025 年 3、4 月分别中标 200MW、250MW 海风项目，已取得 450MW 海风订单 [10] 公司盈利情况 2024 年 - 毛利率、净利率分别为 16.9%、10.18%，同比 + 3.28pct、- 3.25pct；期间费用率合计 10.13%，同比 - 1.89pct；净利率承压系风场转让进度放缓，投资收益大幅减少 [3] 2025 年 Q1 - 毛利率、净利率分别为 6.49%、- 8.74%，同比 - 9.39pct、- 24.13pct；亏损原因有无高毛利率电站产品销售、交付低价订单致风机毛利率下降、行业季节性致 Q1 期间费用率高 [3][4] 2025 年全年 - 随着风机招标价格回暖、风场销售回归正常，盈利能力有望恢复弹性 [9] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 243.3、267.8、295.7 亿元，增速分别为 31.7%、14.3%、10.4%，净利润分别为 21.6、24、26.1 亿元，增速分别为 19.1%、11.3%、8.7% [10] 财务数据预测 - 包含 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标预测 [12][13]