报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度业绩符合预期，营业收入1.04亿元（+16.77%），归母净利润1787万元（+328.63%），扣非归母净利润1256万元 [1] - PFA获批实现“冰火电”全面布局，有望打开房颤市场，2025年预计完成部分项目注册递交，推进临床项目，加快产品技术迭代 [6] - 2025年第一季度期间费用率降低，盈利能力显著提升，综合毛利率等指标有相应变动 [6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5.30/6.96/9.02亿元，同比增速28%/31%/30%；归母净利润分别为0.79/1.06/1.42亿元，增长51%/35%/34% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.29/4.13/5.30/6.96/9.02亿元，同比增长26%/26%/28%/31%/30% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.08/0.55/0.81/1.09/1.45亿元，同比增长153%/613%/49%/34%/33% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为0.06/0.52/0.79/1.06/1.42亿元，同比增长91%/815%/51%/35%/34% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.01/0.11/0.17/0.23/0.30元，PE分别为1790.2/195.6/129.1/96.0/71.7，PB分别为6.0/5.8/5.6/5.3/4.9 [2] 基础数据 - 总股本4.71亿股，已上市流通股1.25亿股，总市值10.2亿元，流通市值2.7亿元 [3] - 每股净资产3.7元，ROE 3.7%，资产负债率8.1% [3] - 主要股东为宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理有限公司 - 嘉兴华杰一号股权投资合伙企业，持股比例34.94% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为5%、3%、 - 22%，相对表现分别为 - 1%、11%、 - 27% [5] 相关报告 - 《微电生理（688351）—三维消融龙头地位巩固，PFA上市可期》2025 - 04 - 02 [6] - 《微电生理（688351）—房颤产品持续布局，净利率显著提升》2024 - 10 - 23 [6] - 《微电生理（688351）—“冰火电”产品矩阵全面布局，国内外市场齐头并进》2024 - 09 - 12 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为15.19/15.78/16.73/18.09/19.85亿元，非流动资产分别为3.04/3.16/3.05/2.96/2.87亿元 [7] - 2023 - 2027E流动负债分别为0.96/1.08/1.14/1.35/1.60亿元，长期负债分别为0.42/0.44/0.44/0.44/0.44亿元 [7] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为16.85/17.42/18.21/19.27/20.69亿元 [7] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为 - 0.38/0.67/0.12/0.19/0.39亿元 [7] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2.75/ - 0.44/0.30/0.30/0.30亿元 [7] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 0.10/ - 0.11/ - 0.06/0.03/0.03亿元 [7] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.29/4.13/5.30/6.96/9.02亿元，营业成本分别为1.20/1.71/2.16/2.80/3.59亿元 [8] - 2023 - 2027E营业利润分别为0.08/0.55/0.81/1.09/1.45亿元，归属于母公司净利润分别为0.06/0.52/0.79/1.06/1.42亿元 [8] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027E营业总收入同比增长26%/26%/28%/31%/30%，营业利润同比增长153%/613%/49%/34%/33%，归母净利润同比增长91%/815%/51%/35%/34% [9] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为63.5%/58.7%/59.2%/59.7%/60.2%，净利率分别为1.7%/12.6%/14.9%/15.2%/15.7% [9] - 2023 - 2027E ROE分别为0.3%/3.0%/4.4%/5.7%/7.1%，ROIC分别为0.1%/3.0%/4.4%/5.6%/7.1% [9] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为7.6%/8.0%/8.0%/8.5%/9.0%，净负债比率分别为0.5%/0.5%/0.0%/0.0%/0.0% [9] - 2023 - 2027E流动比率分别为15.8/14.6/14.7/13.4/12.4，速动比率分别为14.5/13.4/13.3/11.9/10.7 [9] 营运能力 - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.2/0.2/0.3/0.3/0.4，存货周转率分别为1.1/1.4/1.5/1.5/1.5 [9] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为7.2/6.4/6.3/6.3/6.3，应付账款周转率分别为4.1/3.9/3.8/3.9/3.9 [9] 每股资料 - 2023 - 2027E EPS分别为0.01/0.11/0.17/0.23/0.30元，每股经营净现金分别为 - 0.08/0.14/0.03/0.04/0.08元 [9] - 2023 - 2027E每股净资产分别为3.58/3.70/3.87/4.09/4.40元，每股股利均为0.00元 [9] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为1790.2/195.6/129.1/96.0/71.7，PB分别为6.0/5.8/5.6/5.3/4.9 [9] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为723.3/142.4/89.0/71.4/56.5 [9]