报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩高增，行业回归增长，下游客户去库存结束后订单与终端销售匹配，公司多措并举应对关税挑战，虽受全球贸易摩擦影响调整盈利预测，但仍维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入约147.95亿元，同比增加35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增加36.18% [1] - 2024年毛利率/净利率分别32%/16%，同比+0.21/+0.48pct；全年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.59%/6.2%/2.47%/-0.89%，同比-1.2/-0.9/-0.5/+1.0pct [1] - 2024Q4营收37.12亿元，同比+60%，环比-15.31%；归母净利润3.68亿元，同比+98.55%，环比-50.36%；Q4毛利率/净利率分别为30.89%/10.43%，同比-2.77pct/+2.6pct，环比-2.02pct/-6.72pct [1] - 2025Q1营收36.56亿元，同比+10.59%，环比-1.5%；归母净利润4.61亿元，同比+11.44%，环比+25.14%；毛利率/净利率分别为30.31%/13.19%，同比-1.07/+0.25pct，环比-0.58/+2.76pct [2] - 分产品看，2024年手工具/电动工具/工业工具营收100.7/14.4/32.3亿元，同比+40%/+37%/+22%，毛利率分别为32.1%/23.8%/35.6%，同比+0.12/+3.83/+0.02pct [2] - 2024年OBM/ODM分别实现营收70.9/76.5亿元，同比+36%/+35%；毛利率分别为35.7%/28.7%，同比+4.6/-3.6pct [2] - 按地区看，2024年美洲/欧洲占比分别为63.4%/24.6%，毛利率分别为31%/35% [2] - 预计2025 - 2027归母净利润分别为26.3/31.3/36.4亿元（25 - 26年前值29.5/39.1亿元），同比+14%/+19%/+16%，对应PE11/9/8X [3] 业务发展 - 手工具方面自有品牌跨境电商业务保持45%以上增速，将workpro品牌打造为线上工具类知名品牌；东南亚产能投放提升产能天花板 [3] - 电动工具方面在全球多个国家投产电动工具产业，为后续大规模发展打好基础 [3] 应对关税措施 - 自2018年开始实施国际化战略，推进海外制造基地建造，培育全球供应链，全球已建立23处生产基地 [3] - ODM模式下产品关税由客户承担，公司不考虑降价承担；OBM业务模式下产品关税由巨星自己承担，未来预计通过涨价消化 [3]