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安路科技:2024、1Q25通信市场需求遇冷-20250508

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级,目标价30.4元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压,通信行业需求复苏仍需时间,但长期受益国产替代趋势 [1] - 通信客户需求偏弱影响公司业绩,下调25/26年营收预测,新增27年营收预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024/1Q25业绩情况 - 24年营收6.52亿元(yoy:-6.99%),归母净利润-2.05亿元,亏幅略低于预期;1Q25营收0.93亿元(yoy:-34.29%,qoq:-40.04%),归母净利润-0.60亿元,1Q25营收同环比均下滑,毛利率42.02%(yoy:+3.49pct,qoq:-3.33pct) [1] 2024回顾 - FPGA产品营收5.79亿元(yoy-32.36%),销售量增60.84%,但成熟产品占比增加致毛利率降4.36pct至32.36%;FPSoC产品营收0.43亿元(yoy-3.91%),销量略增0.12%,毛利率升11.89pct至26.83% [2] - 24年三费率达67.54%,同比降0.70pct,费用占收比基本稳定;截至一季度末存货5.40亿元,较上季度末减少1.59亿元 [2] 2025展望 - 24年通信行业客户消化库存,公司在电力、工控等市场拓展新客户并实现收入增长;2025年通信客户需求有望回暖 [3] - 公司推进产品矩阵优化升级,完善一站式服务体系,在多应用场景批量应用;已完成车规FPGA芯片研发并批量供货,多款车规产品在研发中 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|700.79|651.82|716.36|817.83|939.46| |+/-%|(32.75)|(6.99)|9.90|14.16|14.87| |归属母公司净利润(人民币百万)|(197.19)|(205.14)|(193.26)|(164.77)|(151.31)| |+/-%|(429.59)|(4.03)|5.79|14.74|8.17| |EPS(人民币,最新摊薄)|(0.49)|(0.51)|(0.48)|(0.41)|(0.38)| |ROE(%)|(12.93)|(15.42)|(17.27)|(17.53)|(19.35)| |PE(倍)|(56.76)|(54.56)|(57.91)|(67.92)|(73.97)| |PB(倍)|7.74|9.21|10.95|13.05|15.85| |EV EBITDA(倍)|(78.72)|(71.36)|(60.57)|(70.40)|(87.64)| [6] 可比公司情况 - 展示紫光国微、复旦微电等可比公司2025E、2026E的PIS、PIE、ROE等指标及股价变动情况 [12] 公司财务分析 - 考虑下游需求恢复时间及FPGA价格压力,下调25/26年公司营收增速和综合毛利率 [13] - 给出2023 - 2027年公司营业收入、营业成本、毛利等财务指标数据及变化情况 [13] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [15]