报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布2024年年报和2025年一季报,2024年营收112.1亿元同比+49.8%,归母净利润29.6亿元同比+65.3%;2025Q1营收25.7亿元同比+36.2%,归母净利润7.1亿元同比+63.0% [4] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别37.2%/27.5%,同比分别+0.9pct/+4.5pcts,四项费用率总体下降0.9pct,利于提升盈利能力 [4] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为148.0/190.0/246.5亿元,归母净利润分别为36.8/46.5/62.4亿元,对应PE分别为15/12/9倍 [7] 各业务情况总结 逆变器业务 - 2024年逆变器业务营收55.6亿元同比+25.4%,毛利率47.8%同比-4.5pcts,合计出货137.1万台,储能、微逆、组串式逆变器出货同比分别+32.3%/+98.6%/+53.7% [5] - 2024年针对欧洲市场推出阳台储能,由户储向工商储开拓,在新兴市场差异化布局,业绩有望持续受益 [5] 储能电池包业务 - 2024年储能电池包业务营收24.5亿元同比+177.2%,毛利率41.3%同比+7.4pcts [5] - 面向不同市场推出新产品,借助逆变器销售渠道快速成长 [5] 热交换器业务和除湿机业务 - 2024年热交换器业务营收19.5亿元同比+45.4%,毛利率12.1%同比+2.3pcts,因以旧换新政策空调市场需求回调 [6] - 2024年除湿机业务营收9.7亿元同比+37.7%,毛利率34.4%同比+0.8pct,因把握国内家电以旧换新机会,加大研发投入 [6] 盈利预测和财务指标总结 盈利预测 |年度|营业收入(百万元)|增长率(%)|归属母公司净利润(百万元)|增长率(%)|EPS(元/股)|市盈率(P/E)|市净率(P/B)|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|11206|49.82|2960.35|65.29|4.58|18.81|5.89|15.70| |2025E|14797|32.04|3679.10|24.28|5.70|15.13|5.50|11.85| |2026E|18990|28.33|4653.81|26.49|7.20|11.96|5.10|9.18| |2027E|24651|29.82|6238.91|34.06|9.66|8.92|4.65|6.68| [11] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|49.8|32.0|28.3|29.8| |营业利润增长率(%)|62.3|25.2|26.4|33.9| |归属于母公司净利润增长率(%)|65.3|24.3|26.5|34.1| |毛利率(%)|38.8|37.9|37.3|37.9| |净利率(%)|26.4|24.9|24.5|25.3| |ROE(%)|31.3|36.3|42.6|52.0| |ROIC(%)|26.1|34.2|40.2|49.3| |资产负债率(%)|37.4|38.2|41.8|45.5| |流动比率|1.96|1.89|1.81|1.73| |应收账款周转率|9.90|8.74|9.74|9.57| |存货周转率|6.49|5.89|5.95|5.96| |总资产周转率|0.86|0.94|1.08|1.21| [14]
德业股份:逆变器出货高增,储能电池包业务快速成长-20250508