报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年收入端增长稳健，降本增效带动期间费用率改善，利润端增速快于收入端；四大板块表现分化，制药装备引领增长，感控业务深化出海布局；海外开拓成效初显，持续推进海外市场准入，国际业务成长可期 [2] - 2024年公司经营稳健，利润端好于收入端因期间费用率改善；2025Q1受医疗商贸板块收入下降影响，收入端短期承压，利润端不及收入端因收入增长放缓后规模效应下毛利率及期间费用率阶段性承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入100.21亿元，同比增长0.09%；归母净利润6.92亿元，同比增长5.75%；扣非后归母净利润6.23亿元，同比增长0.60%；2024Q4实现营业收入25.97亿元，同比下滑3.63%；归母净利润0.75亿元，同比下滑0.97%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比下滑74.94% [1] - 2025Q1公司实现营业收入23.08亿元，同比下滑8.74%；归母净利润1.60亿元，同比下滑23.97%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比下滑24.53% [1] 公司业务板块表现 - 医疗器械制造收入37.35亿元，同比-10.37%，毛利率42.17%，同比+2.49pp；感染控制成立国际贸易部，2024年完成多项产品MDR认证；体外诊断全自动糖化设备、全自动血栓弹力图设备分别于2024年8月、2025年1月取得注册证；手术洁净4K荧光内窥镜摄像系统等7个全新二类产品取得注册证 [8] - 制药装备收入21.71亿元，同比+12.90%，毛利率23.56%，同比-1.65pp [8] - 医疗商贸收入31.25亿元，同比+8.04%，毛利率9.87%，同比-0.16pp [8] - 医疗服务收入8.34亿元，同比-9.51%，毛利率16.28%，同比-2.04pp [8] 公司海外业务情况 - 2024年国内业务收入95.93亿元，同比-0.72%；国际业务（自营）收入2.71亿元，同比+12.43%，国际业务毛利率47.69%，同比-3.26pct，远高于国内业务毛利率（25.03%） [3] - 公司在印尼、沙特等地的合作伙伴工厂取得认证/运营资格，感控、口腔、洁净等产品线成功打入欧盟等高端市场，多款产品实现首次出口销售 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为107.71、115.61、124.19亿元，分别同比增长7.5%、7.3%、7.4%；归母净利润分别为7.93、9.03、10.30亿元，分别同比增长14.7%、13.9%、14.0% [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,012 | 10,021 | 10,771 | 11,561 | 12,419 | | 增长率yoy（%） | 7.9 | 0.1 | 7.5 | 7.3 | 7.4 | | 归母净利润（百万元） | 654 | 692 | 793 | 903 | 1,030 | | 增长率yoy（%） | 30.8 | 5.8 | 14.7 | 13.9 | 14.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.08 | 1.14 | 1.31 | 1.49 | 1.70 | | 净资产收益率（%） | 8.8 | 8.7 | 9.4 | 9.9 | 10.2 | | P/E（倍） | 13.9 | 13.1 | 11.4 | 10.0 | 8.8 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [9]