报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价40.30元 [2] 报告的核心观点 - 受产品价格和计提减值损失影响，报告研究的具体公司2024年业绩承压，但单位利润进入回升通道，长期来看在负极包覆材料中的龙头地位稳固，且推进一体化降本措施 [7] - 2025Q1公司实现扭亏为盈，业绩步入恢复期，下游需求和毛利率有望稳步回升 [7] - 公司推进南北基地协同发展，布局海外市场，以提升市场占有率和行业领先优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为8.1亿、13.23亿、17.14亿、22.23亿，同比增速分别为-14.6%、63.3%、29.6%、29.7% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为-0.33亿、0.63亿、1.03亿、1.49亿，同比增速分别为-180.0%、292.1%、61.9%、44.8% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为-0.32元、0.62元、1.01元、1.46元，市盈率分别为-108倍、56倍、35倍、24倍，市净率分别为1.3倍、1.3倍、1.2倍、1.2倍 [2] 公司基本数据 - 总股本10200万股，已上市流通股4213.93万股，总市值35.53亿元，流通市值14.68亿元 [4] - 资产负债率11.36%，每股净资产26.42元，12个月内最高/最低价为40.88/21.57元 [4] 业绩情况 - 2024年全年营收8.1亿，同比-14.62%；归母净利润-0.33亿，同比-180.01%，扣非归母净利润-0.57亿，同比-660.77% [7] - 2025Q1营收2.43亿，同比+80.92%，环比-0.82%；归母净利润0.07亿，同比+161.40%，扣非归母净利润0.02亿，同比+108.35%，实现扭亏为盈 [7] 业绩承压与回升原因 - 2024年主营产品负极包覆材料价格下降，全年销售6.05万吨，同比增长93.53%，但产能利用率仅70.41%，沥青基碳纤维业务处于市场推广期，业绩承压 [7] - 2025Q1销售毛利率为11.6%，环比提升2.64pcts，销售净利率为3.95%，环比提升7.78pcts，下游客户负极材料厂商生产负荷高，市场需求稳步提升，毛利率有望回升 [7] 产能与市场布局 - 目前产能合计7万吨，北方基地产能4万吨/年、南方基地产能3万吨/年，积极推进新产能项目储备 [7] - 巩固既有客户合作关系，组建海外市场拓展团队，通过“存量客户海外项目配套+增量客户精准开拓”策略，提升全球市场份额 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测分别为0.6亿、1.0亿、1.5亿元，当前市值对应PE分别为56/35/24倍 [7] - 给予2026年40xPE，对应目标价40.30元，维持“推荐”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如2024 - 2027年流动资产合计从2099百万增长到2739百万，营业总收入从810百万增长到2223百万等 [8] - 成长能力、获利能力、营运能力、偿债能力等财务比率也有相应变化，如营业收入增长率2025年为63.3%，毛利率2025 - 2027年分别为11.3%、11.4%、11.5%等 [8]