报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年1季度业绩稳健增长，未来国内消费复苏有望拉动物流需求，公司积极拓展国际市场寻求增量空间，看好公司中长期投资价值 [1][3] - 考虑国际业务拓展处于培育期，微下调公司业绩预测，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润117.20/134.06/152.81亿元，同比分别+15.2%/+14.4%/+14.0%，EPS分别为2.35 / 2.69/ 3.06元/股，对应18.7/16.3/14.3倍PE [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为12.4%、9.6%、8.5%、17.7%，相对深圳成指涨幅分别为12.3%、1.7%、12.9%、14.3% [2] 公司基本信息 - 发行股数4988.09百万，流通股4988.09百万，总市值219126.88百万人民币，3个月日均交易额855.43百万人民币，主要股东深圳明德控股发展有限公司持股51.36% [3] 业绩情况 - 2025 Q1营收698.50亿元，同比增长6.90%；归母净利润22.34亿元，同比增加16.87%；实现快递总件量35.6亿票，同比增长19.7% [1][3][4] - 2025Q1实现毛利额92.9亿元，同比增长8.0%，毛利率13.3%，同比提高0.1个百分点 [4] - 2025Q1速运物流板块营收同比增长7.20%，供应链及国际板块同比增长9.90% [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|258409|284420|313202|346430|381287| |增长率（%）|(3.4)|10.1|10.1|10.6|10.1| |EBITDA（人民币百万）|27001|31729|37334|40216|34809| |归母净利润（人民币百万）|8234|10170|11720|13406|15281| |增长率（%）|33.4|23.5|15.2|14.4|14.0| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|1.65|2.04|2.35|2.69|3.06| |原先预测摊薄每股收益（人民币）|2.36|2.73|3.17| - | - | |调整幅度（%）|(0.54)|(1.53)|(2.45)| - | - | |市盈率（倍）|26.6|21.5|18.7|16.3|14.3| |市净率（倍）|2.4|2.4|2.2|2.0|1.8| |EV/EBITDA（倍）|8.5|7.0|6.3|4.9|5.0| |每股股息（人民币）| - | - |0.6|0.7|0.8| |股息率（%）|1.5|4.4|1.4|1.6|1.8| [7] 财务指标 - 成长能力：营业收入增长率2023 - 2027E分别为(3.4)%、10.1%、10.1%、10.6%、10.1%；营业利润增长率分别为(5.3)%、30.7%、18.1%、14.2%、13.9%等 [11] - 获利能力：息税前利润率2023 - 2027E分别为3.7%、5.0%、5.1%、5.4%、5.6%；营业利润率分别为4.0%、4.8%、5.2%、5.3%、5.5%等 [11] - 偿债能力：资产负债率2023 - 2027E分别为0.5、0.5、0.6、0.5、0.6；净负债权益比分别为0.2、0.2、0.1、(0.2)、(0.3)等 [11] - 营运能力：总资产周转率2023 - 2027E均为1.3；应收账款周转率均为10.8；应付账款周转率均为10.9 [11] - 费用率：销售费用率2023 - 2027E均为1.1%；管理费用率均为6.5%；研发费用率均为0.9%；财务费用率分别为0.7%、0.7%、0.7%、0.8%、0.7% [11] - 每股指标：每股收益（最新摊薄）2023 - 2027E分别为1.7、2.0、2.3、2.7、3.1元；每股经营现金流（最新摊薄）分别为5.3、6.5、7.2、7.5、6.7元等 [11] - 估值比率：P/E（最新摊薄）2023 - 2027E分别为26.6、21.5、18.7、16.3、14.3倍；P/B（最新摊薄）分别为2.4、2.4、2.2、2.0、1.8倍等 [11]