报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 阳光电源光储龙头地位稳固，储能系统营收、盈利能力稳步提升，2024 年实现营收 778.57 亿元，同增 7.76%；归母净利润 110.36 亿元，同增 16.92%；25Q1 单季营收 190.36 亿元，同增 50.92%；归母净利润 38.26 亿元，同增 82.52% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 925.29 亿元、1061.52 亿元、1186.13 亿元，增长率分别为 18.8%、14.7%、11.7%；归母净利润分别为 124.42 亿元、140.29 亿元、153.58 亿元，增长率分别为 12.7%、12.7%、9.5% [6] 分产品营收情况 - 2024 年光伏逆变器营收 291.27 亿元，同增 5.33%，发货 147GW，同增 13%；储能系统营收 249.59 亿元，同增 40.21%，发货 28GWh，同比增长 167%；新能源投资开发营收 210.03 亿元，同比 - 15.08%；光伏电站发电营收 11.39 亿元，同增 100.82%；其他营收 16.29 亿元，同增 8.95% [11] 分地区营收情况 - 2024 年中国大陆、海外（含中国港澳台）营收分别为 415.63 亿元、362.94 亿元，同比 + 6.90%、+ 8.76%，占营收比重 53%、47% [11] 毛利、费率、净利率情况 - 24 年公司毛利率同比 - 0.41pct 至 29.94%；24Q4 毛利率 27.48%，同比 - 1.15pct，环比 - 2.03pct；25Q1 毛利率 35.13%，同比 - 1.54pct，环比 + 7.65pct [11] - 24 年公司销售/管理/研发/财务费率为 4.83%/1.54%/4.06%/0.37%，同比变动为 - 2.32pct/+0.33pct/+0.68pct/+0.34pct [11] - 24 年公司净利率同增 1.17pct 至 14.47%；24Q4 净利率 12.68%，同增 3.86pct，环比 - 1.48pct；25Q1 净利率 19.93%，同增 3.22pct，环比 + 7.25pct [11] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度资产、负债、营收、利润、现金流等情况及变化趋势 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标及各年度变化 [12]