报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收574.2亿元同比+11.2%，归母净利润76.1亿元同比+6.1%；2025Q1营收89.0亿元同比+14.8%，归母净利润6.8亿元同比+14.1% [4] - 2024年能源低碳板块收入高增，智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大板块营收分别为284.7/123.6/121.9/28.7亿元，同比分别为+10.7%/+11.1%/+26.4%/-9.5% [4] - 2024年各版块盈利稳定，四大板块毛利率分别为29.5%、22.4%、23.0%、27.4%，同比分别+0.6/+0.03/-0.9/+0.9pct；公司毛利率、净利率分别26.7%/14.2%，同比分别-0.1pct/-0.6pct [5] - 2024年网内业务稳定，网外和海外业务增长亮眼，电网行业营收392.1亿元同比+9.0%，其他行业营收181.2亿同比+16.4%，海外营收32.8亿元同比+135.1%，新签合同663.2亿元同比增长13.78% [5] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为646.3/724.8/806.0亿元，归母净利润分别为83.4/94.3/105.8亿元，对应PE分别为21/19/17倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年4月国电南瑞个股表现有波动，从-19%逐步上升到1% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价22.15元，总股本80.32亿股，流通股本79.96亿股，总市值1779亿元，流通市值1771亿元 [3] - 周内最高/最低价为27.90 / 21.86元，资产负债率43.1%，市盈率23.32，第一大股东是南瑞集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|57417|64628|72480|80601| |增长率(%)|11.15|12.56|12.15|11.20| |EBITDA（百万元）|10167.72|11553.61|12733.54|14047.42| |归属母公司净利润（百万元）|7610.12|8338.69|9426.49|10577.22| |增长率(%)|6.06|9.57|13.05|12.21| |EPS(元/股)|0.95|1.04|1.17|1.32| |市盈率（P/E）|23.38|21.34|18.87|16.82| |市净率（P/B）|3.61|3.39|3.16|2.94| |EV/EBITDA|19.11|14.37|12.68|11.14| [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为11.2%、12.6%、12.1%、11.2%，营业利润增长率分别为6.6%、9.8%、12.9%、12.3%，归属于母公司净利润增长率分别为6.1%、9.6%、13.0%、12.2% [10] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为26.7%、26.5%、26.5%、26.5%，净利率分别为13.3%、12.9%、13.0%、13.1%，ROE分别为15.5%、15.9%、16.8%、17.5%，ROIC分别为14.1%、15.3%、16.0%、16.5% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为43.1%、43.9%、44.8%、45.4%，流动比率分别为1.92、1.93、1.95、1.97 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027E应收账款周转率分别为2.00、2.01、2.03、2.02，存货周转率分别为3.99、4.01、4.06、4.04，总资产周转率分别为0.64、0.67、0.69、0.70 [10] - 每股指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.95、1.04、1.17、1.32，每股净资产分别为6.13、6.53、7.00、7.53 [10] - 估值比率方面，2024 - 2027E PE分别为23.38、21.34、18.87、16.82，PB分别为3.61、3.39、3.16、2.94 [10] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为11086、9781、10591、11721，投资活动现金流净额分别为-14441、-1127、-358、-356，筹资活动现金流净额分别为-5940、-5261、-5720、-6395，现金及现金等价物净增加额分别为-9261、3399、4513、4970 [10]