报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比均增长，销量稳健增长但吨价略承压，吨酒成本环比改善，销售费用率下降，长期看好公司品牌调性提炼与品牌资产沉淀，维持“买入”评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 148.15 亿、146.45 亿、148.89 亿、154.65 亿、160.81 亿元，增长率分别为 5.5%、 - 1.1%、1.7%、3.9%、4.0% [3][5] - 归属母公司净利润分别为 13.37 亿、11.15 亿、12.61 亿、13.18 亿、13.97 亿元，增长率分别为 5.8%、 - 16.6%、13.2%、4.5%、6.0% [3][5] - 毛利率分别为 49.1%、48.6%、48.1%、48.0%、48.2%；净资产收益率 ROE 分别为 62.5%、94.0%、96.4%、91.5%、88.4% [3][5] - EPS（摊薄）分别为 2.76、2.30、2.61、2.72、2.89 元；市盈率 P/E 分别为 20.83、24.98、22.07、21.12、19.93 倍；市净率 P/B 分别为 13.01、23.49、21.28、19.33、17.62 倍 [3] 经营情况 - 2025Q1 营收 43.55 亿元，同比 + 1.46%，销量同比 + 1.93% 至 88 万千升，吨价同比 - 0.46% 至 4930 元 [4] - 高档收入同比 + 1.21% 至 26.03 亿元，收入占比同比 - 0.23pct 至 61.32%；主流收入同比 + 1.99% 至 15.5 亿元，收入占比同比 + 0.14pct；经济收入同比 + 6.09% 至 9100 万元 [4] - 西北区收入同比 + 1.57% 至 11.78 亿元，中区收入同比 + 1.45% 至 18.35 亿元，南区收入同比 + 1.83% 至 12.31 亿元 [4] 成本与费用 - 2025Q1 千升酒成本同比 - 1.45% 至 2543 元，毛利率同比 + 0.52pct 至 48.42% [4] - 销售费用率同比 - 0.39pct 至 12.74%；管理费用率同比 + 0.27pct 至 3.41% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.61 元、2.72 元、2.89 元，对应 2025 年 5 月 7 日收盘价（57.52 元/股）市盈率 22、21、20 倍，维持“买入”评级 [4]