报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收778.57亿元，同增7.76%；归母净利润110.36亿元，同增16.92%；24Q4单季营收279.11亿元，同增8.03%；归母净利润34.37亿元，同增55.05%；25Q1单季营收190.36亿元，同增50.92%；归母净利润38.26亿元，同增82.52% [1] - 海外营收占比约47%，储能系统营收、盈利能力均稳步提升 [2] - 2025Q1净利率同环比提升 [3] 相关目录总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 72,251 | 77,857 | 92,529 | 106,152 | 118,613 | | 增长率yoy（%） | 79.5 | 7.8 | 18.8 | 14.7 | 11.7 | | 归母净利润（百万元） | 9,440 | 11,036 | 12,442 | 14,029 | 15,358 | | 增长率yoy（%） | 162.7 | 16.9 | 12.7 | 12.7 | 9.5 | | EPS最新摊薄（元/股） | 4.55 | 5.32 | 6.00 | 6.77 | 7.41 | | 净资产收益率（%） | 34.1 | 29.9 | 26.7 | 24.3 | 21.9 | | P/E（倍） | 13.6 | 11.7 | 10.3 | 9.2 | 8.4 | | P/B（倍） | 4.6 | 3.5 | 2.8 | 2.2 | 1.8 | [6] 股票信息 | 信息 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 光伏设备 | | 前次评级 | 增持 | | 05月07日收盘价（元） | 62.10 | | 总市值（百万元） | 128,746.43 | | 总股本（百万股） | 2,073.21 | | 自由流通股（%） | 76.69 | | 30日日均成交量（百万股） | 39.99 | [7] 股价走势 - 展示2024年5月至2025年5月光伏设备行业和沪深300的股价走势 [8][9] 分产品及地区营收情况 - 光伏逆变器营收291.27亿元，同增5.33%，毛利率30.90%，同比-1.94pct；2024年发货147GW，同增13% [11] - 储能系统营收249.59亿元，同增40.21%，毛利率36.69%，同比+4.07pct；2024年发货28GWh，同比增长167% [11] - 新能源投资开发营收210.03亿元，同比-15.08% [11] - 光伏电站发电营收11.39亿元，同增100.82% [11] - 其他营收16.29亿元，同增8.95% [11] - 中国大陆、海外（含中国港澳台）营收分别为415.63/362.94亿元，同比+6.90%/+8.76%，占营收比重53%/47% [11] 毛利、费率、净利率情况 - 2024年公司毛利率同比-0.41pct至29.94%；24Q4毛利率27.48%，同比-1.15pct，环比-2.03pct；25Q1毛利率35.13%，同比-1.54pct，环比+7.65pct [11] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费率为4.83%/1.54%/4.06%/0.37%，同比变动为-2.32pct/+0.33pct/+0.68pct/+0.34pct [11] - 2024年公司净利率同增1.17pct至14.47%；24Q4净利率12.68%，同增3.86pct，环比-1.48pct；25Q1净利率19.93%，同增3.22pct，环比+7.25pct [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [12]