报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司为快递行业领军企业之一，市场份额相对稳定，业务量稳步增长，随数字化转型成本有望进一步节降，看好中长期发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年5月7日公司控股股东上海罗颉思计划增持1 - 2亿元公司股份，截至公告披露日其及其一致行动人合计持股16.59亿股，占总股本57.22%，此次增持彰显信心并巩固股权结构 [1] 24年及25Q1经营状况 2024年全年 - 收入端：营收485.4亿元，同比+7.9%，销售毛利46.1亿元，同比+7.2%，毛利率9.5% [2] - 利润端：归母净利润19.1亿元，同比+17.8%，归母净利率3.9%；扣非后归母净利润16.4亿元，同比+18.3%，扣非归母净利率3.4% [2] - 业务量：完成业务量237.8亿件，同比增长26.1%，市场份额13.6% [2] 2025年一季度 - 收入端：营收121.9亿元，同比+9.3%，销售毛利9.4亿元，同比 - 18.1%，毛利率7.7% [2] - 利润端：归母净利润3.2亿元，同比 - 22.1%，归母净利率2.6%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比 - 19.9%，扣非归母净利率2.5% [2] - 业务量：完成业务量60.8亿件，同比增长22.9%，市场份额13.5% [2] 公司能力建设 - 2024年推进“四个能力”建设，包括提升全网科技、服务、展业、均衡发展业务能力 [3] 投资建议 - 预计公司25 - 27年营业收入544、614、675亿元，同比增速12.0%、12.9%、9.9%，归母净利润19.3、22.3、24.8亿元，当前股价对应PE分别为10、9、8倍 [4] 财务报表数据预测汇总 利润表 - 24 - 27年营业总收入分别为485.43、543.87、613.92、674.64亿元，增长率分别为7.92%、12.04%、12.88%、9.89% [9][10] - 24 - 27年净利润分别为19.47、19.58、22.64、25.22亿元，增长率分别为17.77%、0.56%、15.64%、11.38% [9][10] 资产负债表 - 24 - 27年资产合计分别为393.18、417.02、438.39、460.02亿元 [9][10] - 24 - 27年负债合计分别为187.46、197.09、201.65、204.78亿元 [9][10] 现金流量表 - 24 - 27年经营活动现金流分别为50.87、45.74、53.21、55.04亿元 [10] - 24 - 27年投资活动现金流分别为 - 31.70、 - 18.29、 - 23.86、 - 24.59亿元 [10] 主要财务指标 - 成长能力：24 - 27年营业收入增长率分别为7.92%、12.04%、12.88%、9.89% [9][10] - 盈利能力：24 - 27年毛利率分别为9.49%、8.59%、9.37%、9.60% [9][10] - 偿债能力：24 - 27年资产负债率分别为47.68%、47.26%、46.00%、44.52% [9][10] - 经营效率：24 - 27年应收账款周转天数分别为6.83、4.82、3.80、3.44天 [9][10] 每股指标 - 24 - 27年每股收益分别为0.66、0.66、0.77、0.85元 [5][9][10] - 24 - 27年每股净资产分别为7.06、7.54、8.10、8.73元 [10] 估值分析 - 24 - 27年PE分别为10、10、9、8倍 [5][9][10] - 24 - 27年PB分别为1.0、0.9、0.8、0.8倍 [5][9][10]