报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 业绩降幅收窄现金流大幅改善，2024年和2025Q1营收同比下降，净利润同比减少，但2024Q4单季度归母净利润和扣非归母净利润大幅减亏，2025Q1营收同比下滑为4个季度以来最小降幅，2024Q4和2025Q1经营性现金流回款情况大幅改善，毛利率总体稳定，海外订单及收入快速增长占比提升 [11] - 行业回暖订单回升，2025年业绩有望迎来拐点，下游锂电池行业供需改善，头部厂重启扩产，公司作为龙头率先受益，2025Q1预收款和存货环比提升，后续减值计提压力减小，公司加大研发创新力度，深化内部精益运营体系建设 [11] - 筹划发行H股推进全球化布局，公司持续拓展海外客户，配合国内头部客户出海战略，为满足全球化发展需要，计划境外发行股份（H股）并在香港联交所主板上市 [11] - 锂电设备行业有周期修复趋势，公司作为龙头将率先受益，预计2025 - 2026年归母净利润分别为14.5、21.9亿元，对应PE分别为22、14倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入118.55亿元同比减少28.71%，归母净利润2.86亿元同比减少83.88%；2025Q1实现营业收入30.98亿元同比减少6.42%，归母净利润3.65亿元同比减少35.3% [2][6] 公司基础数据 - 当前股价19.92元，总股本156,616万股，流通A股155,942万股，每股净资产7.65元，近12月最高/最低价28.16/12.88元（2025年4月30日收盘价） [9] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|11855|14164|17018|19650| |利润表|营业成本（百万元）|7708|8914|10729|12412| |利润表|毛利（百万元）|4147|5250|6289|7238| |利润表|营业税金及附加（百万元）|84|113|136|157| |利润表|销售费用（百万元）|362|354|408|452| |利润表|管理费用（百万元）|1086|1091|1191|1317| |利润表|研发费用（百万元）|1671|1700|1787|1867| |利润表|财务费用（百万元）|-12|81|84|86| |利润表|资产减值损失（百万元）|-504|-300|-250|-250| |利润表|信用减值损失（百万元）|-599|-400|-400|-500| |利润表|投资收益（百万元）|-17|-14|-14|-10| |利润表|营业利润（百万元）|207|1580|2410|2993| |利润表|营业外收支（百万元）|-95|5|5|5| |利润表|利润总额（百万元）|112|1585|2415|2998| |利润表|所得税费用（百万元）|-156|159|242|300| |利润表|净利润（百万元）|268|1427|2174|2698| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|286|1445|2191|2712| |利润表|少数股东损益（百万元）|-18|-19|-17|-13| |利润表|EPS（元）|0.18|0.92|1.40|1.73| |资产负债表|货币资金（百万元）|4230|7739|10912|14289| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|432|532|432|482| |资产负债表|应收账款（百万元）|8626|8256|8654|9617| |资产负债表|存货（百万元）|13580|10842|11371|11267| |资产负债表|预付账款（百万元）|406|446|536|621| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|3297|3791|4348|4957| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|30571|31606|36253|41233| |资产负债表|固定资产合计（百万元）|1968|2040|2033|1969| |资产负债表|无形资产（百万元）|622|723|811|649| |资产负债表|商誉（百万元）|1087|1087|1087|1087| |资产负债表|递延所得税资产（百万元）|681|637|637|637| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|1254|1136|1021|1048| |资产负债表|资产总计（百万元）|36183|37228|41843|46622| |资产负债表|短期贷款（百万元）|1667|1267|867|467| |资产负债表|应付款项（百万元）|3770|3714|4470|5172| |资产负债表|应付职工薪酬（百万元）|639|579|697|807| |资产负债表|应交税费（百万元）|58|212|255|295| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|15531|15834|18860|21751| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|21665|21606|25149|28491| |资产负债表|长期借款（百万元）|2477|2077|1677|1277| |资产负债表|递延所得税负债（百万元）|88|84|84|84| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|373|362|327|292| |资产负债表|负债合计（百万元）|24603|24129|27237|30143| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|11598|13136|14660|16546| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|-18|-37|-54|-68| |资产负债表|股东权益（百万元）|11579|13099|14606|16479| |资产负债表|负债及股东权益（百万元）|36183|37228|41843|46622| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|-1567|5010|5196|5482| |现金流量表|取得投资收益收回现金（百万元）|0|-14|-14|-10| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-873|-515|-475|-265| |现金流量表|其他（百万元）|-347|-200|0|-150| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-1220|-729|-489|-425| |现金流量表|债券融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|银行贷款增加（减少）（百万元）|4884|-800|-800|-800| |现金流量表|筹资成本（百万元）|-565|-484|-699|-845| |现金流量表|其他（百万元）|-473|-12|-35|-35| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|3846|-1296|-1534|-1680| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1059|2986|3173|3377| |基本指标|每股收益（元）|0.18|0.92|1.40|1.73| |基本指标|每股经营现金流（元）|-1.00|3.20|3.32|3.50| |基本指标|市盈率|108.26|21.59|14.24|11.51| |基本指标|市净率|2.69|2.38|2.13|1.89| |基本指标|EV/EBITDA|49.30|12.23|7.47|5.21| |基本指标|总资产收益率|0.7%|3.9%|5.5%|6.1%| |基本指标|净资产收益率|2.5%|11.0%|14.9%|16.4%| |基本指标|净利率|2.4%|10.2%|12.9%|13.8%| |基本指标|资产负债率|68.0%|64.8%|65.1%|64.7%| |基本指标|总资产周转率|0.33|0.39|0.43|0.44| [16]