报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 看好国内龙头扩产重启和海外整车厂入局，先导智能作为龙头设备商将充分受益 [1] - 国内龙头宁德时代重启扩产，先导智能与宁德关联交易规模大增，宁德订单有望重回2020 - 2021年规模；海外客户稳步拓展，优质订单加速放量，随着海外业务占比提升，先导智能综合毛利率和现金流有望大幅改善；在固态电池领域，先导智能有显著先发优势，是全球唯一能提供固态电池整线设备的企业，未来有望受益于固态电池产业化进程；公司2023&2024充分计提减值，后续回款有望随新订单加速，经营情况将持续改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产明显放缓，2024年以来国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能拉动新一轮设备需求，同时技术进步等带动设备放量 [13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源汽车市场，海外车厂转型滞后，欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施等影响转型进度落后，全球新能源车渗透率低主要因欧美市场低，电动化空间广阔，预计2030年全球渗透率增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元 [17][22][28][31] - 国内外电池厂积极扩产，国外海外电池厂和整车厂重启扩产，国内头部和二线电池厂也在扩产，欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有产能缺口，中资电池企业加紧欧洲产能建设 [33][36] - 国内厂商方面，龙头宁德时代国内外齐扩产，海外重视欧洲布局，2025年新增产能有望达219GWh，其港股IPO募集资金主要投向匈牙利产能建设；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术有望带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，产能利用率和盈利能力承压，国内产能主要供给储能，部分厂商加速出海 [38][48][50] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外整车厂是未来扩产看点，先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户 [9] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池成为动力电池未来重要发展方向，半固态电池进入量产，车企绑定电池厂研发全固态电池，固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备 [30] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节 [12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至 [37] - 现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提，2023及2024年合计计提减值28亿元，2025Q1单季冲回1亿元信用减值 [7][38] - 行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强 [39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍，考虑估值水平及成长性，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好国内动力电池龙头扩产及海外整车厂入局，锂电设备龙头先导智能将充分受益，维持“买入”评级；预计2025 - 2027年归母净利润为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍[1][7] 各部分总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产放缓；2024年以来，国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能，拉动新一轮设备需求[13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源市场，海外传统车企转型滞后；欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施影响，电动化进度落后；全球新能源车渗透率预计2030年增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元[17][22][28] - 国内外电池厂积极扩产，海外电池厂重启扩产、整车厂自建产能，国内头部和二线电池厂也在扩产；8家龙头电池厂未来扩产规划超1479GWh；欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有500GWh产能缺口，中资电池企业加紧布局欧洲产能[33][34][36] - 国内厂商方面，宁德时代产能利用率高，2025年新增产能有望达219GWh，其欧洲出海战略受政策、成本、市场、供应链因素驱动；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术将带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，部分厂商加速出海[38][48][51] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外未来扩产看点在整车厂；先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户[20][23][29] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池是动力电池未来重要发展方向，半固态电池已量产，车企绑定电池厂研发全固态电池；固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备[30][32][35] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节[12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1先导智能新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至；现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提；行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强[37][38][39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍；考虑到公司估值水平及成长性，维持“买入”评级[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2023及2024年合计计提减值28亿元，风险充分计提，后续应收账款有望随下游扩产加速收回，经营现金流改善，海外营收占比提升将改善综合盈利能力和经营情况 [3] - 2025Q1宁德关联交易接近2024年全年规模60%，宁德订单拐点已至，且宁德时代港股IPO募集资金用于匈牙利产能建设，先导有望受益 [8] - 海外客户稳步拓展，优质订单加速放量，海外业务占比提升将改善综合毛利率和现金流 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为31/19/15倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|16,628|11,855|13,200|17,000|20,100| |同比（%）|19.35|(28.71)|11.34|28.79|18.24| |归母净利润（百万元）|1,774.57|286.10|1,056.93|1,702.00|2,227.97| |同比（%）|(23.45)|(83.88)|269.42|61.03|30.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.13|0.18|0.67|1.09|1.42| |P/E（现价&最新摊薄）|18.31|113.59|30.75|19.09|14.59| [1] 市场数据 - 收盘价20.38元，一年最低/最高价12.88/28.16元，市净率2.66倍，流通A股市值31,781.00百万元，总市值31,918.40百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产7.65元，资产负债率68.46%，总股本1,566.16百万股，流通A股1,559.42百万股 [7] 相关研究 - 2025Q1与宁德实际关联交易规模达21亿元，2025年全年预计关联交易规模约85亿元，同比大增，接近2024全年实际规模的60%，宁德订单有望重回2020 - 2021年规模 [8] - 宁德时代港股IPO募集353亿港元，约90%（276亿港元）用于匈牙利德布勒森工厂建设，一期规划产能34GWH预计2025年投产，二期规划产能38GWH预计2025年开工2027年投产，达产后配套欧洲车企 [8] - 海外客户拓展：欧洲有大众、ACC等；北美24年3月有ABF 20GWH订单，本土宁德授权产能有望加速落地；东亚地区车企龙头和光储一体能源巨头有望扩产，海外客户高毛利、发货前付款比例60 - 90%、订单多为类整线高价值量项目 [8] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|30,571|33,472|40,856|47,786| |非流动资产|5,611|5,355|5,082|4,799| |资产总计|36,183|38,827|45,938|52,585| |流动负债|21,665|23,288|28,779|33,290| |非流动负债|2,939|2,939|2,939|2,939| |负债合计|24,603|26,226|31,718|36,229| |归属母公司股东权益|11,598|12,654|14,356|16,584| |少数股东权益|(18)|(54)|(136)|(228)| |所有者权益合计|11,579|12,601|14,220|16,356| |负债和股东权益|36,183|38,827|45,938|52,585| [10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11,855|13,200|17,000|20,100| |营业成本(含金融类)|7,708|8,416|10,761|12,651| |税金及附加|84|106|136|161| |销售费用|362|462|561|603| |管理费用|1,086|1,320|1,666|1,910| |研发费用|1,671|1,848|2,346|2,714| |财务费用|(12)|6|8|8| |加:其他收益|372|132|340|402| |投资净收益|(17)|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(1,104)|0|0|0| |资产处置收益|(1)|0|(1)|(1)| |营业利润|207|1,174|1,861|2,455| |营业外净收支|(95)|0|0|0| |利润总额|112|1,174|1,861|2,455| |减:所得税|(156)|153|242|319| |净利润|268|1,021|1,619|2,136| |减:少数股东损益|(18)|(36)|(83)|(92)| |归属母公司净利润|286|1,057|1,702|2,228| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.18|0.67|1.09|1.42| |EBIT|168|1,048|1,530|2,062| |EBITDA|642|1,415|1,914|2,454| |毛利率(%)|34.98|36.24|36.70|37.06| |归母净利率(%)|2.41|8.01|10.01|11.08| |收入增长率(%)|(28.71)|11.34|28.79|18.24| |归母净利润增长率(%)|(83.88)|269.42|61.03|30.90| [10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(1,567)|11,472|2,919|3,485| |投资活动现金流|(1,220)|(110)|(111)|(111)| |筹资活动现金流|3,846|(300)|(234)|(343)| |现金净增加额|1,076|11,062|2,574|3,031| |折旧和摊销|474|366|384|392| |资本开支|(873)|(110)|(111)|(111)| |营运资本变动|(3,235)|10,084|915|956| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.41|8.08|9.17|10.59| |最新发行在外股份（百万股）|1,566|1,566|1,566|1,566| |ROIC(%)|2.79|5.49|7.54|9.32| |ROE - 摊薄(%)|2.47|8.35|11.86|13.43| |资产负债率(%)|68.00|67.55|69.04|68.90| |P/E（现价&最新股本摊薄）|113.59|30.75|19.09|14.59| |P/B（现价）|2.80|2.57|2.26|1.96| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2023及2024年合计计提减值28亿元，风险充分计提，后续随着下游恢复扩产，应收账款有望加速收回，经营情况将持续改善 [3] - 2025Q1宁德关联交易接近2024年全年规模60%，宁德订单有望重回2020 - 2021年规模，且宁德时代港股IPO募集资金用于匈牙利工厂建设，先导有望受益 [8] - 海外客户稳步拓展，订单加速放量，随着海外业务占比提升，先导综合毛利率和现金流有望大幅改善 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为31/19/15倍，维持“买入”评级 [9] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|16,628|11,855|13,200|17,000|20,100| |同比（%）|19.35|(28.71)|11.34|28.79|18.24| |归母净利润（百万元）|1,774.57|286.10|1,056.93|1,702.00|2,227.97| |同比（%）|(23.45)|(83.88)|269.42|61.03|30.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.13|0.18|0.67|1.09|1.42| |P/E（现价&最新摊薄）|18.31|113.59|30.75|19.09|14.59|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|20.38| |一年最低/最高价|12.88/28.16| |市净率(倍)|2.66| |流通A股市值(百万元)|31,781.00| |总市值(百万元)|31,918.40|[6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|7.65| |资产负债率(%,LF)|68.46| |总股本(百万股)|1,566.16| |流通A股(百万股)|1,559.42|[7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|30,571|33,472|40,856|47,786| |非流动资产|5,611|5,355|5,082|4,799| |资产总计|36,183|38,827|45,938|52,585| |流动负债|21,665|23,288|28,779|33,290| |非流动负债|2,939|2,939|2,939|2,939| |负债合计|24,603|26,226|31,718|36,229| |归属母公司股东权益|11,598|12,654|14,356|16,584| |少数股东权益|(18)|(54)|(136)|(228)| |所有者权益合计|11,579|12,601|14,220|16,356| |负债和股东权益|36,183|38,827|45,938|52,585|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11,855|13,200|17,000|20,100| |营业成本(含金融类)|7,708|8,416|10,761|12,651| |税金及附加|84|106|136|161| |销售费用|362|462|561|603| |管理费用|1,086|1,320|1,666|1,910| |研发费用|1,671|1,848|2,346|2,714| |财务费用|(12)|6|8|8| |加:其他收益|372|132|340|402| |投资净收益|(17)|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(1,104)|0|0|0| |资产处置收益|(1)|0|(1)|(1)| |营业利润|207|1,174|1,861|2,455| |营业外净收支|(95)|0|0|0| |利润总额|112|1,174|1,861|2,455| |减:所得税|(156)|153|242|319| |净利润|268|1,021|1,619|2,136| |减:少数股东损益|(18)|(36)|(83)|(92)| |归属母公司净利润|286|1,057|1,702|2,228| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.18|0.67|1.09|1.42| |EBIT|168|1,048|1,530|2,062| |EBITDA|642|1,415|1,914|2,454| |毛利率(%)|34.98|36.24|36.70|37.06| |归母净利率(%)|2.41|8.01|10.01|11.08| |收入增长率(%)|(28.71)|11.34|28.79|18.24| |归母净利润增长率(%)|(83.88)|269.42|61.03|30.90|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(1,567)|11,472|2,919|3,485| |投资活动现金流|(1,220)|(110)|(111)|(111)| |筹资活动现金流|3,846|(300)|(234)|(343)| |现金净增加额|1,076|11,062|2,574|3,031| |折旧和摊销|474|366|384|392| |资本开支|(873)|(110)|(111)|(111)| |营运资本变动|(3,235)|10,084|915|956|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.41|8.08|9.17|10.59| |最新发行在外股份（百万股）|1,566|1,566|1,566|1,566| |ROIC(%)|2.79|5.49|7.54|9.32| |ROE - 摊薄(%)|2.47|8.35|11.86|13.43| |资产负债率(%)|68.00|67.55|69.04|68.90| |P/E（现价&最新股本摊薄）|113.59|30.75|19.09|14.59| |P/B（现价）|2.80|2.57|2.26|1.96|[10]

值得一提的是，该设备兼容性极强，支持多规格、多版型的电池片快速切换，可兼容不同尺寸、材质的 电池片生产，并能通过结构升级实现不同工艺的丝印需求，完美适配未来技术迭代升级。在关键工艺 上，设备采用丝网印刷方式，在每个小片边缘精准印刷导电胶，并重叠排列，经加热焊接成串。通过这 种创新工艺，重叠排列后的电池串能够覆盖传统组件的电池间隙，大幅提升组件效率，为客户的光伏产 品性能升级提供关键支撑，有效帮助客户创造更高的经济效益。 在全球能源结构转型加速的背景下，光伏产业链正迎来新一轮技术升级与产能扩张。作为核心生产设备 供应商，中国光伏装备企业近年来持续突破关键技术，逐步打开欧美高端市场。近日，先导智能为北美 某头部新能源企业定制研发的丝印叠瓦焊接设备完成交付，标志着中国光伏装备在技术创新与国际化服 务能力上迈上新台阶。 技术领航，重塑光伏组件生产格局 当前，光伏产业正朝着高效、低成本的方向不断发展，对生产设备的性能和技术水平提出了更高要求。 先导智能本次交付的光伏组件焊接设备，正是顺应行业发展趋势，专为客户的组件生产需求量身定制。 该设备集成无损划片、丝网印刷、叠片等先进工艺于一体，具备多方面领先优势，在行业内树立了 ...

上海市锦天城律师事务所 关于无锡先导智能装备股份有限公司 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9、11、12 楼 （一）本次股东大会的召集 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 关于无锡先导智能装备股份有限公司 致：无锡先导智能装备股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受无锡先导智能装备股份有 限公司（以下简称"公司"）委托，委派本所律师出席公司 2024 年年度股东大会 （以下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》 （以 下简称《公司法》）、《上市公司股东会规则》等法律、法规和其他规范性文件以 及《无锡先导智能装备股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关 规定，出具本法律意见书。 电话：021-20511000 传真：021-20511999 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则》等规定，严格履行了法定职 责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，对本次股东大会所涉及的相关事项进行了 必要的核查和验证，审查了本所认为出具该法律意见书所需审查的相关文件 ...

证券代码：300450 证券简称：先导智能 公告编号：2025-033 无锡先导智能装备股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会召开期间无变更、否决或者修改议案的情况。 2、本次股东大会不涉及变更前次股东大会决议。 一、会议召开和出席情况 4、会议召集人：无锡先导智能装备股份有限公司董事会。 5、会议主持人：公司董事长王燕清先生。 （一）会议召开情况 1、会议时间： 现场会议时间： 2025 年 5 月 19 日（星期一）15:00 网络投票时间： 2025 年 5 月 19 日 （1）通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为 2025 年 5 月 19 日的交易时间，即 9:15-9:25，9:30-11:30 和 13:00-15:00； （2）通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为： 2025 年 5 月 19 日 9:15-15:00 期间的任意时间。 2、会议召开地点：江苏省无锡市新吴区新洲路 18 号无锡先导智能装备股份 有限公司研究院会议室。 ...

上海市锦天城律师事务所 关于无锡先导智能装备股份有限公司 2024 年年度股东大会 法律意见书 | 地址：上海市浦东新区银城中路 | 501 号上海中心大厦 | 9、11、12 楼 | | --- | --- | --- | | 电话：021-20511000 | 传真：021-20511999 | | | 邮编：200120 | | | 上海市锦天城律师事务所 关于无锡先导智能装备股份有限公司 2024 年年度股东大会法律意见书 致：无锡先导智能装备股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受无锡先导智能装备股份有 限公司（以下简称"公司"）委托，委派本所律师出席公司 2024 年年度股东大会 （以下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以 下简称《公司法》）、《上市公司股东会规则》等法律、法规和其他规范性文件以 及《无锡先导智能装备股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关 规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 管理办法》和《律师事务所证券法律业务执业规则》等规定，严格履行了法定职 责，遵循了勤勉尽 ...

公司发展历程 - 先导智能于2015年5月18日登陆创业板，十年间聚焦"新能源+高端装备"赛道，业务从锂电设备拓展至光伏、3C、智能物流、汽车智能产线、氢能等领域，提供"核心装备+整线集成+智能制造+智慧服务"全方位解决方案 [4] - 公司2024年以订单价值计算蝉联全球新能源智能装备及解决方案提供商榜首，市场份额较2023年提升3.3个百分点，产品覆盖全球24个国家，设立18家海外分子公司 [4] - 2025年5月19日举办上市10周年庆典，宣布启动港股IPO进程，迈出全球化战略关键一步 [1][6] 技术研发与行业地位 - 公司研发投入连续多年占销售总额超10%，拥有超过2800项授权专利，推动行业标准革新 [8] - 作为新能源装备制造标杆企业，打破国外垄断，树立"技术引领"典范 [8] - 国际权威机构弗若斯特沙利文数据显示公司持续巩固行业龙头优势 [4] 财务与公司治理 - 2020年以来每年现金分红总额占归母净利润比例均超30% [4] - 连续六年获深交所信息披露A级评级，位列标普全球机械行业可持续发展评估前15%，荣膺"上市公司金牛奖"等荣誉 [4] ESG实践 - 连续五年发布ESG报告，是国内新能源智能装备领域首家发布碳中和目标的企业 [5] - 2024年CDP气候及水安全专题评级升至B级，标普全球ESG评分41分，CSA评分39分，入选《可持续发展年鉴（中国版）2025》 [5] 未来战略 - 通过港股IPO增强国际资本市场竞争力，计划拓展欧美、东南亚等海外市场 [6][8] - 秉持"智造向善、科技报国"理念，巩固全球智能装备领军者地位 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“买入”评级 [3][135] 报告的核心观点 - 公司海外业务持续高增长，2024年海外业务收入达28.31亿元，同比增26.31%，收入占比提至23.88%，毛利率升至39.32%，体现全球化战略推进和产品国际竞争力 [1] - 公司在固态电池领域实现整线关键技术突破，2024年推出全固态整线解决方案，设备已发货至多国并获认可和重复订单 [2] - 公司财务指标明显改善，减值计提阶段或尾声，经营现金流和合同负债向好 [3] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元 [3][135] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：2002年成立，早期以电容器设备为主，2008年后转向锂电池及光伏产业，2015年上市，2017年进军3C行业，现具备多领域智能装备制造研发能力 [20] - 股权结构：总股本15.66亿股，实控人为董事长王燕清，持股32.33%，宁德时代持股1.19% [22] - 主营业务分析：核心收入来自锂电池智能装备和智能物流系统，锂电池领域全球领先，固态电池有先手布局优势；智能物流系统依托子公司拓展；还发展光伏和3C业务 [26][27] - 财务分析：2024年主营业务收入118.55亿元，同比降28.7%，2025年一季度边际改善；整体毛利率较稳定，海外毛利率较高；2024年归母净利润降83.88%，2025年一季度修复；减值计提或近尾声；费用方面有不同变化，研发投入稳定 [30][31][32] - 公司订单：2022 - 2024年前五大客户销售额下降，依赖度降低；2025年一季度合同负债改善，余额增长 [49] - 应收账款：2020年来持续上升，2024年和2025年一季度下降，坏账风险降低 [53] - 单季净经营现金流：2023年后承压，2024年末和2025年一季度回正，经营状况改善 [56] 全球液态锂电池行业分析 - 新能源车国内处于稳步增长期、海外处于高速增长期：2020 - 2021年全球新能源车爆发增长，2022年后增速回落，2025年一季度中国市场需求恢复带动锂电行业回暖 [59][62] - 国内步入稳定增长期，海外处于高速增长期：中国新能源汽车渗透率提升进入稳定期，海外处于高速增长期，海外市场有望成新增量关键，中国锂电装备企业将受益 [68][71][74] - 海外市场竞争格局：集中度阶段性下滑，行业走向多点竞争格局，2023 - 2024年全球动力电装机量增长，中日韩企业份额变化，新企业份额提升，利好中国设备厂商 [79][80] - 国内市场竞争加剧，动力电池企业进入洗牌期：宁德时代和比亚迪占国内69.82%市场份额，国内市场竞争激烈，电池毛利率承压 [82] - 深耕新能源车行业，公司营收增长可期：公司营收早年依赖新能源电车渗透率上升，海外市场渗透率低，公司有望受益海外增长实现二次高速增长 [89][90][93] - 锂电设备市场：领先优势明显：2024年全球锂电设备市场规模下降，未来有望恢复增长，中国占主导，先导智能市场份额第一，具备竞争优势 [94][95] - 锂电设备厂商：海外收入呈现上升趋势：头部锂电设备企业海外收入普遍增长，先导智能海外收入领先，“出海”成企业增长核心路径 [96][101] 固态电池性能优异、量产可期 - 性能优势明显：传统液态锂电池有技术瓶颈，固态电解质优势多，可提升电池性能 [102][103] - 政策趋势利好行业发展：多项政策支持固态电池研发与产业化，新规或使固态电池成技术变革方向，为设备厂商带来订单增长空间 [105][106] - 多种技术方向选择，电解质研发聚焦三大方向：固态电池技术多条路线并行，主流为聚合物、氧化物、硫化物电解质，产业链沿“半固态→全固态”演进 [110][111] - 固态电池带来生产设备更新：固态电池技术演进对锂电设备有改造或替换需求，先导智能已攻克核心工艺，构建整线解决方案能力 [112][115] - 行业多路线并进，量产规划有望落地：行业从实验验证到中试阶段，预计2027年左右量产，海外聚焦硫化物路线，中国多元技术路线发展，多家企业有产能规划 [118][120][122] - 市场空间测算：短期全球及中国固态电池智能装备规模上升，长期固态电池技术突破将带动新能源车渗透率和电池产能提升，带来设备投资需求 [124][128][129] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为150.73/217.88/221.32亿元，归母净利润分别为12.56/20.38/24.32亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [3][135]