报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收和利润同比增长，经营重回增长，多个景气下游拉动下，今年有望重新开启成长趋势，新能源等业务有望带来可观增量贡献，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约21X [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业收入10.9亿元，同比+15.5%，环比-2.2%；归母净利润1.0亿元，同比+15.1%，环比+6896.5%；扣非净利润1.0亿元，同比+15.9%，环比扭亏 [2][4] - 2025一季度毛利率达31.56%，同比-0.82pct，环比+3.90pct；四项费用率达19.71%，同比-1.60pct，其中销售费率达8.09%，同比-0.87pct；管理费率达5.42%，同比-0.21pct；研发费率达6.11%，同比-0.73pct；财务费率达0.09%，同比+0.22pct [10] - 2025Q1末存货达4.41亿元，同比-10.9%，环比-6.0%；合同负债达0.50亿元，同比+83.1%，环比-15.3%；应收达7.48亿元，同比+34.9%，环比+1.3%；资产负债率达27.15%，同比+2.71pct，环比-0.61pct；一季度经营净现金流达0.54亿元，同比+86.9%，环比-67.2% [10] 下游情况 - 收入端自23Q3以来首次重新回到两位数增速，24Q2以来首次实现增长，预计新能源受益下游装机建设景气增长较快，数字能源有望实现增长，地产降幅或有所缩窄 [10] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4238|5082|5967|6863| |归母净利润（百万元）|312|454|536|635| |EPS（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|456|454|539|620| |投资活动现金流净额（百万元）|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额（百万元）|-722|162|-189|0| |现金净流量（百万元）|-437|442|219|543| |市盈率|27.64|20.67|17.51|14.79| |市净率|2.17|2.11|1.87|1.66| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]