报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收23.06亿同比减少21.15%，归母净利润1.98亿同比减少38.97%，扣非归母净利润1.88亿同比减少34.78% [2][6] - 公司一季度环比稳定增长或表征下游需求复苏，25Q1营收环比增长13.58%，利润总额完成年度预算目标比例超2024年全年20%水平，符合“2332”生产经营计划 [12] - 在税改政策和价格调整压力下，公司盈利能力基本稳定，25Q1销售毛利率同比提升4.1pcts，销售净利率同比降低1.1pcts [12] - 25年Q1在手订单充足为年度经营目标奠定基础，商用工程在手订单较上年同期增长42.39%，4月子公司签订17.07亿订单，且依托团队开拓市场，实现产品结构向高价值领域转型 [12] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为126.87亿、153.31亿、184.48亿，毛利分别为35.13亿、43.74亿、54.35亿，营业利润分别为15.21亿、19.67亿、25.39亿，净利润分别为13.39亿、17.21亿、22.21亿 [17] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年货币资金分别为55.52亿、57.28亿、59.52亿，应收账款分别为102.27亿、123.59亿、148.72亿，存货分别为57.78亿、69.02亿、81.97亿，资产总计分别为330.19亿、364.48亿、405.83亿 [17] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为3.62亿、7.07亿、8.81亿，投资活动现金流净额分别为 - 0.8亿、 - 1亿、 - 1亿，筹资活动现金流净额分别为 - 1.94亿、 - 4.31亿、 - 5.56亿 [17] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.71元、0.91元、1.18元，市盈率分别为21.14、16.45、12.74，市净率分别为1.60、1.50、1.38，净资产收益率分别为7.6%、9.1%、10.9% [17]