报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 一季度营收情况符合年度指引预期，销售结构变化致盈利短期波动；受益于销售回款增加，一季度经营现金流改善明显，公司财务压力有望减轻；合同负债相比期初增长明显，存货维持高位静待需求进一步复苏；预计公司25 - 27年归母净利润为7.62/9.90/13.23亿元，同比增速为 - 11%/30%/34%，对应PE为115/88/66X [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，25Q1实现营收61.65亿，同比减少1.71%，环比减少71.88%；归母净利润0.08亿，同比减少95.15%，环比减少94.4%；扣非归母净利润0.19亿，同比减少81.7%，环比减少82.25% [2][6] 事件评论 - 一季度营收完成2025年预算目标476.63亿元的13%，母公司实现收入26.12亿元，净利润0.4亿元；销售产品结构变化或因低毛利率产品交付占比增加，致盈利能力短期波动，25Q1销售毛利率为9.77%，同比降低1.87pcts，环比提升2.06pcts [10] - 25Q1公司经营现金流量净额20.63亿元，相比24年明显改善；财务费用率为1.88%，同比提升0.94pcts，环比提升1.16pcts；25Q1末应收票据及应收账款369.51亿元，相比期初减少36.58亿元 [10] - 25Q1末公司存货余额为372.47亿，相比期初增长17.5%；在建工程余额为23.37亿，相比期初增长5.26%；合同负债余额为79.88亿，相比期初增长78.07% [10] 盈利预测与估值 - 公司25 - 27年归母净利润预计为7.62/9.90/13.23亿元，同比增速为 - 11%/30%/34%，对应PE为115/88/66X [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入47880百万元、营业成本43064百万元等 [15]