报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][14] 报告的核心观点 - 华海清科2024年营收34.06亿元同比增长35.82%，归母净利润10.23亿元同比增长41.40%，扣非归母净利润8.56亿元同比增长40.79%；2025Q1营收9.12亿元同比增长34.14%，归母净利润2.33亿元同比增长15.47%，扣非归母净利润2.12亿元同比增长23.54% [2][6] - 业绩快速增长，晶圆再生、耗材等加速放量，CMP产品市场占有率和销售规模持续提高，关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，晶圆再生及湿法装备收入增加，2024年CMP/减薄装备销售收入为29.87亿元，同比增长约31.16%；2024年晶圆再生、关键耗材与维保服务、CDS和SDS等其他业务收入为4.19亿元，同比增长约81.92%，2024年毛利率43.20%，净利率30.05%，2025Q1毛利率46.37%，净利率25.58%，2024年经营性现金流达11.55亿元 [14] - 产品线不断完善，开展平台化拓展，CMP设备、减薄设备、划切装备、边缘抛光装备、离子注入装备、湿法装备、膜厚测量装备、晶圆再生业务、关键耗材与维保服务等各项拓展产品进展顺利 [14] - 预计2025 - 2026公司归母净利润分别为13.0、16.9亿元，对应PE分别为30、23倍 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价165.26元，总股本23,672万股，流通A股16,997万股，每股净资产28.42元，近12月最高/最低价220.00/118.00元 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3406|4512|5734|6969| |营业成本（百万元）|1935|2565|3268|3984| |毛利（百万元）|1472|1946|2466|2985| |营业税金及附加（百万元）|30|41|52|63| |销售费用（百万元）|122|153|183|209| |管理费用（百万元）|191|239|281|328| |研发费用（百万元）|382|483|562|641| |财务费用（百万元）|-24|-22|-23|-23| |营业利润（百万元）|1118|1422|1844|2255| |利润总额（百万元）|1118|1423|1845|2256| |所得税费用（百万元）|95|121|157|192| |净利润（百万元）|1023|1302|1688|2064| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1023|1302|1688|2064| |EPS（元）|4.33|5.50|7.13|8.72| |经营活动现金流净额（百万元）|1155|748|2362|1715| |投资活动现金流净额（百万元）|-592|-945|-1059|-1091| |筹资活动现金流净额（百万元）|-389|-8|14|14| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|174|-205|1316|638| |货币资金（百万元）|2761|2556|3872|4510| |交易性金融资产（百万元）|1845|1845|1845|1845| |应收账款（百万元）|664|841|1058|1241| |存货（百万元）|3268|5269|5175|7541| |预付账款（百万元）|40|73|81|101| |其他流动资产（百万元）|254|218|281|252| |流动资产合计（百万元）|8832|10803|12312|15490| |长期股权投资（百万元）|224|314|411|505| |固定资产合计（百万元）|965|1101|1227|1331| |无形资产（百万元）|228|304|394|492| |商誉（百万元）|802|1203|1671|2172| |递延所得税资产（百万元）|30|30|30|30| |其他非流动资产（百万元）|670|823|991|1154| |资产总计（百万元）|11751|14578|17036|21175| |短期贷款（百万元）|28|41|57|74| |应付款项（百万元）|1043|1706|1596|2436| |应付职工薪酬（百万元）|136|163|211|260| |应交税费（百万元）|28|51|60|73| |其他流动负债（百万元）|2950|3767|4574|5728| |流动负债合计（百万元）|4186|5730|6497|8570| |长期借款（百万元）|361|361|361|361| |递延所得税负债（百万元）|21|21|21|21| |其他非流动负债（百万元）|703|703|703|703| |负债合计（百万元）|5271|6814|7582| - | |归属于母公司所有者权益（百万元）|6473|7757|9447|11513| |少数股东权益（百万元）|7|7|7|7| |负债及股东权益（百万元）|11751|14578|17036|21175| |每股收益（元）|4.33|5.50|7.13|8.72| |每股经营现金流（元）|4.88|3.16|9.98|7.25| |市盈率|38.17|30.05|23.18|18.95| |市净率|6.04|5.04|4.14|3.40| |EV/EBITDA|32.53|23.67|17.67|14.23| |总资产收益率|8.7%|8.9%|9.9%|9.7%| |净资产收益率|15.8%|16.8%|17.9%|17.9%| |资产负债率|44.9%|46.7%|44.5%|45.6%| |总资产周转率|0.33|0.34|0.36|0.36| |净利率|30.0%|28.9%|29.4%|29.6%| [20]