报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年行业高景气，公司利润增长，随着塞尔维亚产能、全钢胎和配套端需求持续改善，业绩有望继续提升；Q1销量环比下降但单胎价格提升，成本端压力显现致盈利水平承压；海外第三基地落子巴西，“7 + 5”全球战略布局推进；公司筹划发行H股股票；精准把控市场机遇，持续优化配套体系；预计2025 - 2027年净利润分别为17.5亿元、24.5亿元及31.0亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报：全年实现收入220.6亿元（同比+9.4%），归属净利润17.5亿元（同比+26.0%），归属扣非净利润14.0亿元（同比+8.4%），拟向全体股东每10股派发现金红利0.14元（含税） [2][6] - 2025年一季报：实现收入57.0亿元（同比+12.9%，环比 - 6.7%），归属净利润3.4亿元（同比 - 22.8%，环比+739.8%），归属扣非净利润2.8亿元（同比 - 34.6%，环比+3678.1%） [2][6] 业绩增长原因 - 价格稳定：2024年轮胎产品单价较2023年仅下降0.4元 [12] - 销量端：2024年轮胎销量同比增长9.6%，轮胎销售收入同比增长9.4% [12] - 出口端：2024年海外轮胎市场保持较低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比，出口增速高，海外市场占有率不断提升 [12] - 退税：2024年7月陆续收到美国商务部双反退税款5606万美元（本金4912万美元，利息694万美元），计入当期损益 [12] Q1经营情况 - 销量：Q1轮胎销量共2141.0万条，同比+12.8%，环比 - 11.2% [12] - 单胎价格：Q1单胎收入为266.1元，环比提升12.7元，主要系高端化配套比例提升及塞尔维亚基地半钢胎产能释放所致 [12] - 成本与盈利：Q1四项主要原材料综合采购成本环比下降0.4%，同比提升14.0%；单季度毛利率为14.9%（同比 - 8.5pct，环比 - 1.2pct） [12] 公司战略布局 - 海外基地：拟设立玲珑轮胎（巴西）项目，全部投产后，年产半钢子午胎1200万套、全钢子午胎240万套、特胎20万套、翻新轮胎10万套，年销售收入10.6亿美元（折77.6亿元） [12] - 发行H股：计划发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌，提升资本实力与综合竞争力，助力全球战略深化实施 [12] 配套体系情况 - 2024年全球配套渠道收入达59.3亿元，同比增加5.9%，配套量近2900万条 [12] - 为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，实现对全球重点车系的配套 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为257.16亿元、297.46亿元、325.13亿元；净利润分别为17.45亿元、24.47亿元、31.04亿元 [16] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为523.61亿元、547.29亿元、605.58亿元；负债合计分别为289.30亿元、288.51亿元、315.76亿元 [16] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为50.32亿元、42.44亿元、66.95亿元 [16] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.19元、1.67元、2.12元；市盈率分别为11.96、8.53、6.73 [16]