报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 三安光电2024年营收161.06亿元同比+14.61%，归母净利润2.53亿元同比-31.02%；2025Q1营收43.12亿元同比+21.23%，归母净利润2.12亿元同比大幅提升78.46% [2][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.82、13.06、16.31亿元，对应PE为63X、47X、38X，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司毛利率同比+1.54pct回升至11.90%，扣非归母净利润亏损相比2023年减亏5.77亿元；2025Q1毛利率达16.33%，同比+1.49、环比+2.50pct，25Q1净利率、扣非净利率分别达5.04%、1.73%，环比大幅增加4.84、5.49pct，扣非归母净利润自2022Q3以来首次转正 [11] - 2024年存货周转天数、应收账款周转天数同比分别下滑13.11%、7.02% [11] 业务发展 - LED业务：2024年LED外延芯片主营业务收入同比+6.56%，传统LED外延芯片产品收入同比+4.05%，高端LED外延芯片产品同比+13.91%，2024年LED业务毛利率同比增加8.79pct；MicroLED芯片在核心技术上持续突破，与头部企业合作，产品应用多领域，中大型显示领域稳定出货，MiP产品获认可加速商业化落地 [11] - 集成电路业务：2024年集成电路业务收入同比增长23.86%，砷化镓射频代工及滤波器业务营收大幅增长；碳化硅围绕车规级应用，加快技术迭代，推进重庆8英寸碳化硅项目落地；光技术板块聚焦核心增长引擎，营业收入稳健增长 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为192.58亿、223.47亿、262.34亿元，归母净利润分别为9.82亿、13.06亿、16.31亿元等 [17] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为587.91亿、619.73亿、654.06亿元等 [17] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为37.95亿、53.46亿、55.87亿元等 [17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.20、0.26、0.33元，市盈率分别为62.91、47.28、37.88等 [17]