报告公司投资评级 - 首次评级，给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月10日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收124.0亿元，同比+12.0%；归母净利润10.2亿元，同比+25.4%；2025Q1营收25.1亿元，同比+22.8%；归母净利润3.6亿元，同比+55.9%，主要系重点项目和常规产品收入增加，提质增效效果显著 [4] - 分版块来看，高压、配网板块收入提升，国际业务板块短期受压；盈利端产品结构改善，盈利能力持续提升 [5] - 2025年电网投资加速，公司高压板块持续拓展新产品 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为138.4/154.5/172.5亿元，归母净利润分别为13.6/16.1/18.7亿元，对应PE分别为17/14/12倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价16.69元，总股本/流通股本13.57亿股，总市值/流通市值226亿元，52周内最高/最低价21.16/14.02元，资产负债率49.6%，市盈率22.14，第一大股东为中国电气装备集团有限 [3] 财务数据 2024年及2025Q1数据 - 2024年公司营收124.0亿元，同比+12.0%；归母净利润10.2亿元，同比+25.4%；其中2024Q4营收45.2亿元，同环比分别+24.4%/+58.8%，归母净利润1.7亿，同环比分别 - 36.9%/-48.6% [4] - 2025Q1公司营收25.1亿元，同比+22.8%；归母净利润3.6亿元，同比+55.9% [4] - 2024年公司高压、配网、国际、运维检修四大板块营收分别为77.0/32.4/2.0/11.6亿元，同比分别为+25.1%/+11.4%/-71.8%/-0.9%；4大板块毛利率分别为25.5%、16.0%、 - 30.4%、25.2%，同比+2.7/+0.2/-39.6/-4.6pcts [5] - 2025Q1公司毛利率、净利率分别28.7%/15.4%，同比分别+3.5pct/+2.7pct，销售费用率（4.4%）和研发费用率（4.2%）有所上升，管理费用率（2.9%）和财务费用率（ - 0.8%）有所下降，四项费用率总体上升0.3pct [5] 2024 - 2027年预测数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12402|13839|15449|17252| |增长率(%)|11.96|11.59|11.63|11.67| |EBITDA（百万元）|1555.72|2090.98|2377.82|2708.47| |归属母公司净利润（百万元）|1023.17|1364.63|1609.90|1872.15| |增长率(%)|25.43|33.37|17.97|16.29| |EPS(元/股)|0.75|1.01|1.19|1.38| |市盈率（P/E）|22.13|16.60|14.07|12.10| |市净率（P/B）|2.16|2.00|1.84|1.68| |EV/EBITDA|12.19|7.39|5.72|4.34|[11] 行业动态 - 2025年国网拟投资超6500亿元，重点推进陕西至河南、藏粤直流等工程，特高压设备招标需求持续释放 [6] 公司业务进展 - 公司在高压板块持续落地新产品，如完成高海拔特高压组合电器复合套管、800千伏快速断路器、±408直流转换开关等国际首台套产品研制，国际首台550千伏80千安大容量组合电器、252千伏真空断路器等高端装备实现工程应用 [6]