报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 规模效应逐渐体现，盈利能力显著改善，2024年营收36.09亿元，同比+50.96%，归母净利润扭亏为盈，2025Q1营收9.45亿元，同比+30.12%，归母净利润扭亏转盈 [4][5] - 聚焦中高端先进封测，有效客户群高速成长，布局新生产线，多领域产品通过认证或量产，海外客户布局成效明显 [6][8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入45.52/56.91/68.60亿元，分别实现归母净利润2.02/3.55/4.61亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为57倍、33倍、25倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价28.30元，总股本4.08亿股，流通股本2.79亿股，总市值116亿元，流通市值79亿元，52周内最高/最低价37.28 / 16.49元，资产负债率70.4%，市盈率176.88，第一大股东为浙江甬顺芯电子有限公司 [3] 事件 - 4月23日，公司披露2024年年度报告及2025年第一季度报告，2024年营收36.09亿元，同比+50.96%，归母净利润6,632.75万元，同比增长15,971.54万元，扣非归母净利润 - 2,531.26万元，同比增长13,659.71万元；2025Q1营收9.45亿元，同比+30.12%，归母净利润2,460.23万元，同比增长6,005.27万元 [4] 投资要点 - 规模效应体现，盈利能力改善，2024年有19家客户销售额超5000万元，14家超1亿元，前五大客户新增两家中国台湾地区行业龙头设计公司，2024年整体毛利率17.33%，同比增长3.42个百分点，管理费用率由9.96%降至7.38%，财务费用率由6.72%降至5.53%，2025Q1规模效应使期间费用率同比下降，降本增效初见成效 [5] - 聚焦中高端先进封测，推动二期项目建设，布局新生产线，“Bumping+CP+FC+FT”一站式交付能力提升，2024年晶圆级封测产品营收1.06亿元，同比+603.85%，预计2025年持续增长 [6] - 客户群及应用领域拓展，汽车电子领域产品通过认证，射频通信领域产品量产并出货，AIoT领域与核心客户紧密合作，海外客户布局成效明显 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3609|4552|5691|6860| |增长率(%)|50.96|26.11|25.04|20.53| |EBITDA（百万元）|1023.30|1543.91|1836.66|2112.29| |归属母公司净利润（百万元）|66.33|202.44|354.84|461.22| |增长率(%)|171.02|205.22|75.28|29.98| |EPS(元/股)|0.16|0.50|0.87|1.13| |市盈率（P/E）|174.26|57.09|32.57|25.06| |市净率（P/B）|4.60|4.35|3.84|3.33| |EV/EBITDA|18.57|11.11|9.54|8.19|[11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为51.0%、26.1%、25.0%、20.5%，营业利润增长率分别为112.1%、827.2%、85.3%、40.7%，归属于母公司净利润增长率分别为171.0%、205.2%、75.3%、30.0% [14] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为17.3%、18.5%、19.1%、19.8%，净利率分别为1.8%、4.4%、6.2%、6.7%，ROE分别为2.6%、7.6%、11.8%、13.3%，ROIC分别为3.8%、3.1%、4.2%、5.0% [14] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为70.4%、72.6%、71.7%、71.0%，流动比率分别为0.77、0.76、0.70、0.72 [14] - 营运能力：2024 - 2027年应收账款周转率分别为5.72、5.34、5.36、5.30，存货周转率分别为8.23、8.22、8.18、8.35，总资产周转率分别为0.28、0.32、0.37、0.42 [14] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.16、0.50、0.87、1.13元，每股净资产分别为6.15、6.50、7.37、8.50元 [14] - 估值比率：2024 - 2027年PE分别为174.26、57.09、32.57、25.06，PB分别为4.60、4.35、3.84、3.33 [14] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1636、1979、1905、2389百万元，投资活动现金流净额分别为 - 2378、 - 2062、 - 2036、 - 1937百万元，筹资活动现金流净额分别为650、326、 - 240、 - 240百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 - 103、243、 - 371、212百万元 [14]