报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 深圳瑞捷营收降幅收窄但业绩仍待修复，客群结构持续优化，预计2025 - 2027年归母净利润将实现增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 营收与业绩情况 - 2024年营业总收入4.7亿，同降4.4%，降幅较2023年收窄10pct；归母净利润 - 0.3亿，同降163%；扣非归母净利润 - 0.4亿，同降264% [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季营收同比 - 14%/-4%/+5%/-7%；单季归母净利润316/743/587/-4212万，Q4亏损因计提减值损失5176万 [1] - 分业务看，第三方评估/项目管理营收2.8/1.9亿，同比 - 12%/+10% [1] - 分区域看，华南/华东营收2.2/1.1亿，合计占总营收70%，同比 + 5%/-10% [1] - 2025Q1营业总收入0.76亿，同降1.6%；归母净利润426万，同增35% [1] 毛利率与净利率情况 - 2024年综合毛利率36.6%，同降3.2pct，因市场竞争激烈和成本相对刚性 [2] - 全年期间费用率32.5%，同比提升3.7pct，销管费率合计提高2.3pct [2] - 资产及信用减值损失合计0.73亿，同比多计提0.42亿 [2] - 全年归母净利率 - 5.5%，同比下降14pct [2] - 2024全年经营现金流净流入414万，较上年少流入0.6亿 [2] - 2025Q1综合毛利率28.14%，同比提高0.9pct；整体归母净利率5.6%，同比提升1.5pct [2] 客群结构情况 - 2023年发布“1125”战略，业务定位转型“综合技术服务” [3] - 2024年末地产类客户收入占比由高点90%降至46% [3] - 2024年产业、保险类收入较同期增长100%、30%以上；海外业务拓展至多个国家 [3] - 基于“服务 + 平台 + 数据”模式探索新应用场景，与新兴客户建立合作 [3] 投资建议情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.42/0.63/0.77亿，同比增长264%/51%/21% [3] - EPS分别为0.28/0.42/0.51元/股，当前股价对应PE分别为60/40/33倍 [3] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|491|470|526|600|662| |增长率yoy（%）|-14.1|-4.4|12.1|14.0|10.3| |归母净利润（百万元）|41|-26|42|63|77| |增长率yoy（%）|160.7|-162.8|263.5|51.3|21.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.27|-0.17|0.28|0.42|0.51| |净资产收益率（%）|2.9|-1.9|3.0|4.3|5.0| |P/E（倍）|61.4|—|59.8|39.6|32.6| |P/B（倍）|1.8|1.8|1.8|1.7|1.6| [4] 财务报表和主要财务比率情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [9]