报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 瑞芯微2024年实现营业收入31.36亿元，同比增长46.94%；归母净利润5.95亿元，同比增长341.01%；25Q1单季实现营业收入8.85亿元，同比增长62.95%；归母净利润2.09亿元，同比增长209.65% [2] - 25Q1业绩亮眼得益于AIoT市场增长，尤其在汽车电子、工业视觉、工业检测及各类机器人等新兴应用快速增长；国内AI大模型技术开源化带来边缘、端侧AIoT发展机遇 [3] - 旗舰芯片RK3588超速增长带动AIoT各产品线发展，重要新产品按预期落地丰富产品矩阵；24年以来毛利率逐季改善，25Q1单季度毛利率提升至40.95%，同比提升6.27个百分点 [4] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入42.15/53.11/66.92亿元，实现归母净利润分别为8.78/11.54/15.32亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为82倍、63倍、47倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入31.36亿元，同比增长46.94%；归母净利润5.95亿元，同比增长341.01%；25Q1单季实现营业收入8.85亿元，同比增长62.95%；归母净利润2.09亿元，同比增长209.65% [2] 业务增长驱动因素 - AIoT驱动业绩高增长，汽车电子、机器人等领域高速增长；国内AI大模型技术开源化带来边缘、端侧AIoT发展机遇 [3] 各业务领域表现 - 汽车电子方面，智能座舱RK3588M已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进；车载AI音频处理器平台RK2118M成为众多厂商首选芯片平台，2024年获超20个定点项目；RK3358M成功导入汽车头部客户；车载视觉领域RV系列芯片销量持续提升 [3] - 机器人领域，公司深耕多年，产品涵盖多个系列，能实现人机交互等功能，旗舰芯片RK3588等已应用于多家知名机器人客户产品中 [3] 产品优势与盈利能力 - 旗舰芯片RK3588带动AIoT各产品线发展，重要新产品按预期落地丰富产品矩阵；24年以来毛利率逐季改善，25Q1单季度毛利率提升至40.95%，同比提升6.27个百分点 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入42.15/53.11/66.92亿元，实现归母净利润分别为8.78/11.54/15.32亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为82倍、63倍、47倍，维持“买入”评级 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3136|4215|5311|6692| |增长率(%)|46.94|34.40|26.00|26.00| |EBITDA（百万元）|646.73|778.73|1095.89|1435.60| |归属母公司净利润（百万元）|594.86|878.17|1153.62|1531.90| |增长率(%)|341.01|47.63|31.37|32.79| |EPS(元/股)|1.42|2.10|2.75|3.66| |市盈率（P/E）|121.55|82.34|62.68|47.20| |市净率（P/B）|20.39|15.81|12.62|9.96| |EV/EBITDA|68.15|92.60|63.60|49.31|[11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|3136|4215|5311|6692|营业收入增长率|46.9%|34.4%|26.0%|26.0%| |营业成本|1957|2566|3207|4008|营业利润增长率|638.3%|42.3%|31.4%|32.8%| |税金及附加|12|13|16|20|归属于母公司净利润增长率|341.0%|47.6%|31.4%|32.8%| |销售费用|64|84|101|120|毛利率|37.6%|39.1%|39.6%|40.1%| |管理费用|102|126|149|174|净利率|19.0%|20.8%|21.7%|22.9%| |研发费用|564|717|850|1071|ROE|16.8%|19.2%|20.1%|21.1%| |财务费用|-61|-61|-24|-50|ROIC|13.7%|17.8%|19.6%|20.3%| |资产减值损失|-25|-10|-8|-6|资产负债率|16.9%|17.4%|15.1%|16.5%| |营业利润|611|869|1142|1517|流动比率|5.45|5.39|6.36|5.85| |营业外收入|1|0|0|0|应收账款周转率|10.80|8.68|9.02|9.15| |营业外支出|1|0|0|0|存货周转率|1.92|1.41|1.46|1.50| |利润总额|612|869|1142|1517|总资产周转率|0.81|0.86|0.86|0.87| |所得税|17|-9|-11|-15|每股收益（元）|1.42|2.10|2.75|3.66| |净利润|595|878|1154|1532|每股净资产（元）|8.46|10.92|13.67|17.33| |归母净利润|595|878|1154|1532|PE|121.55|82.34|62.68|47.20| |每股收益（元）|1.42|2.10|2.75|3.66|PB|20.39|15.81|12.62|9.96|[14]