报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 源杰科技2025Q1快速增长，打造电信+数通双引擎，在深耕电信市场基础上，加速向“电信+数通”双轮驱动的高端光芯片解决方案供应商转型；数通业务占比有望持续提升，CW光源批量出货；电信业务持续优化结构，25G/50G PON已实现出货；公司保持高研发投入，打造核心竞争优势；预计2025 - 2027年归母净利润为1.04亿元/1.6亿元/2.48亿元，维持买入评级 [1][2][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收2.52亿元，同比+74.6%，归母净利润 - 0.06亿元，同比 - 131.5%，毛利率33.32%，同比 - 8.56pct，净利率 - 2.43%，同比 - 15.92pct；2025年Q1营收0.84亿元，同比+40.5%，归母净利润0.14亿元，同比+35.9%，毛利率44.64%，同比+9.8pct，净利率16.97%，同比 - 0.57pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为4.3亿元、5.62亿元、7.32亿元，同比分别增长70%、31%、30%；归母净利润为1.04亿元、1.6亿元、2.48亿元，同比分别增长872.77%、54.16%、54.62% [12] 业务情况 数通业务 - 2024年数据中心及其他业务营收4804万元，同比+919%，毛利率71.04%，同比 - 13.9pct；公司在AI数据中心市场实现突破，量产CW70mW激光器芯片并批量交付，年内出货百万颗以上，25Q1 CW硅光光源持续放量拉动业绩增长 [2] - 硅光子芯片销售额预计从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上，2028年400G以上高速数通光模块市场中硅光渗透率将达48%，对应硅光模块市场空间80亿美元，CW光源市场规模有望快速增长 [3] 电信业务 - 2024年电信业务营收2.02亿元，同比+52%，毛利率24.62%，同比 - 15.58pct；下游客户库存好转，公司优化产品结构，10G EML产品订单量大幅提升，25G/50G PON光芯片产品实现出货 [4] 研发投入 - 2024年研发支出5452万元，同比+76.17%，加大高速率及大功率光芯片等产品技术和设备投入 [5] - 电信领域对传统产品加强管控，良率与稳定性提升，提前布局下一代产品并小批量出货；数通领域100G EML、100mW CW光源完成客户验证，推出200G EML，推进更高速率EML芯片研发，布局CPO/OIO所需CW光源产品 [5]