报告公司投资评级 - 维持“买进”的投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收72.1亿元，YOY+20.1%，归母净利润18.7亿元，YOY+36.9%，扣非后净利18.6亿元，YOY+29.4%，业绩符合预期 [6] - 出海BD交易增厚利润，Q1收到7500万美元对外许可首付款，2025年3月和4月又达成2单授权，创新药出海将成业绩增长新动力 [8] - 25Q1毛利率同比增加0.9个百分点至85.2%，期间费用率同比下降1.3个百分点至55.6% [8] - 2024年有26个自主研发创新分子进入临床，2025年ASCO年会15款创新药67项研究成果入选，国际影响力将增强 [8] - 预计2025 - 2027年净利润69.8亿元、87.5亿元、104亿元，YOY+10.2%、+25.3%、+18.9%，EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为医药生物，2025年5月7日A股价51.56元，上证指数3352.00，股价12个月高/低为57.53/37.06 [1] - 总发行股数6379百万股，均为A股，A股市值3289.01亿元 [1] - 主要股东为江苏恒瑞医药集团有限公司，持股24.11%，每股净值7.37元，股价/账面净值7.00 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为1.0%、16.7%、9.9%，2025年4月1日收盘价49.2元，评级为买进 [1] - 产品组合中抗肿瘤占比52.1%，神经科学占比15.3%，造影剂占比9.8% [1] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例9.1%，一般法人占比68.1% [2] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|4302|6337|6982|8746|10400|[10][13]| |同比增减（%）|10.14|47.28|10.18|25.26|18.92|[10]| |每股盈余（元）|0.68|1.00|1.09|1.37|1.63|[10]| |同比增减（%）|11.48|47.06|9.45|25.26|18.92|[10]| |市盈率（X）|75.82|51.56|47.11|37.61|31.62|[10]| |股利（元）|0.20|0.20|0.22|0.27|0.33|[10]| |股息率（%）|0.39|0.39|0.42|0.53|0.63|[10]| |营业收入（百万元）|22820|27985|32534|38509|45354|[13]| |经营成本（百万元）|3525|3848|4674|4674|5576|[13]| |营业税金及附加（百万元）|219|258|325|385|454|[13]| |销售费用（百万元）|7577|8336|9598|11360|13379|[13]| |管理费用（百万元）|2417|2556|2928|3466|4082|[13]| |财务费用（百万元）|-478|-573|-651|-770|-907|[13]| |资产减值损失（百万元）|15|15|15|[13]| |投资收益（百万元）|-49|4|10|10|10|[13]| |营业利润（百万元）|4910|7491|8010|10147|12016|[13]| |营业外收入（百万元）|4|10|35|35|35|[13]| |营业外支出（百万元）|247|331|200|300|300|[13]| |利润总额（百万元）|4667|7170|7845|9882|11751|[13]| |所得税（百万元）|389|833|863|1136|1351|[13]| |少数股东损益（百万元）|-25|0|0|0|0|[13]| |归母净利润（百万元）|4302|6337|6982|8746|10400|[13]| |货币资金（百万元）|20746|24816|30098|36874|44273|[13]| |存货净额（百万元）|5194|4915|5161|5677|6244|[13]| |应收帐款净额（百万元）|2314|2417|2538|2741|2960|[13]| |流动资产合计（百万元）|31287|35315|39906|46291|54160|[13]| |长期投资净额（百万元）|695|666|700|735|771|[13]| |固定资产合计（百万元）|5451|5132|5286|5445|5608|[13]| |无形资产及其他资产合计（百万元）|1101|1688|1941|2232|2567|[13]| |资产总计（百万元）|12497|14821|17488|20636|24351|[13]| |流动负债合计（百万元）|43785|50136|57394|66927|78511|[13]| |长期负债合计（百万元）|2554|3634|4360|5232|6279|[13]| |负债合计（百万元）|198|412|453|498|548|[13]| |少数股东权益（百万元）|2751|4045|4813|5731|6827|[13]| |股东权益合计（百万元）|567|570|573|576|579|[13]| |负债和股东权益总计（百万元）|40466|45520|52008|60620|71105|[13]| |经营活动所得现金净额（百万元）|7644|7423|7680|9620|10712|[13]| |投资活动所用现金净额（百万元）|1222|-1912|-1050|-1022|-1210|[13]| |融资活动所得现金净额（百万元）|-3144|-1551|-1563|-2033|-2311|[13]| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|5734|3968|5067|6565|7191|[13]|