报告公司投资评级 - 首次评级，给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月10日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收124.0亿元，同比+12.0%；归母净利润10.2亿元，同比+25.4%；2025Q1营收25.1亿元，同比+22.8%；归母净利润3.6亿元，同比+55.9%，主要系重点项目和常规产品收入增加，提质增效效果显著 [4] - 分版块来看，高压、配网板块收入提升，国际业务板块短期受压；盈利端产品结构改善，盈利能力持续提升 [5] - 2025年电网投资加速，公司高压板块持续拓展新产品 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为138.4/154.5/172.5亿元，归母净利润分别为13.6/16.1/18.7亿元，2025年5月7日对应PE分别为17/14/12倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价16.69元，总股本/流通股本13.57亿股，总市值/流通市值226亿元，52周内最高/最低价21.16/14.02元，资产负债率49.6%，市盈率22.14，第一大股东为中国电气装备集团有限 [3] 财务数据 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|12402|13839|15449|17252| |增长率(%)|11.96|11.59|11.63|11.67| |EBITDA（百万元）|1555.72|2090.98|2377.82|2708.47| |归属母公司净利润（百万元）|1023.17|1364.63|1609.90|1872.15| |增长率(%)|25.43|33.37|17.97|16.29| |EPS(元/股)|0.75|1.01|1.19|1.38| |市盈率（P/E）|22.13|16.60|14.07|12.10| |市净率（P/B）|2.16|2.00|1.84|1.68| |EV/EBITDA|12.19|7.39|5.72|4.34|[11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|12.0%|11.6%|11.6%|11.7%| |成长能力：营业利润增长率|26.6%|37.5%|16.1%|16.8%| |成长能力：归属于母公司净利润增长率|25.4%|33.4%|18.0%|16.3%| |获利能力：毛利率|22.4%|24.3%|24.4%|24.6%| |获利能力：净利率|8.3%|9.9%|10.4%|10.9%| |获利能力：ROE|9.8%|12.1%|13.1%|13.9%| |获利能力：ROIC|9.4%|12.5%|13.2%|13.9%| |偿债能力：资产负债率|49.6%|48.8%|49.2%|49.4%| |偿债能力：流动比率|1.56|1.64|1.69|1.74| |营运能力：应收账款周转率|1.93|2.00|1.96|1.99| |营运能力：存货周转率|6.48|6.38|6.45|6.55| |营运能力：总资产周转率|0.59|0.61|0.62|0.63| |每股指标：每股收益（元）|0.75|1.01|1.19|1.38| |每股指标：每股净资产（元）|7.72|8.34|9.07|9.93| |估值比率：PE|22.13|16.60|14.07|12.10| |估值比率：PB|2.16|2.00|1.84|1.68|[12]