报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月会议美联储全票同意保持政策利率在4.25 - 4.5%不变,声明强调滞胀风险增加,鲍威尔维持等待观察立场,认为经济活动稳健、等待成本低 [3] - 未来前景高度不确定,预计通胀压力早于失业率上行压力显现,6月降息概率较低 [3] - 美债方面,4月非农数据带动市场降息预期回调,美债收益率曲线熊平,为短端美债提供介入机会,长端维持偏多观点,政策不确定性回落或改善长端美债流动性和期限溢价 [3] - 美元指数近期在99点附近企稳,预计年内整体震荡,短期谈判推进、中期减税法案落地或支撑其表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 会议声明变化 - 强调经济前景不确定性进一步增加 [3] - 认为高失业率和高通胀风险均上升 [3] 鲍威尔观望立场原因 - 美联储已降息100BP,目前利率适度具有限制性,非严重紧缩效应 [3] - 经济仍保持良好状态,等待成本低,一季度GDP剔除扭曲因素仍稳健,劳动力市场稳固,失业率低位,无大规模裁员 [3] 通胀与失业率情况 - 预计通胀压力早于失业率上行压力体现,企业或先转嫁成本,利润大幅压缩时才会大规模裁员,目前初请失业金人数稳健 [3] - 短期考虑企业库存,通胀压力可能6、7月显现,制约美联储宽松概率,6月会议仅多一份非农数据,难证明失业率持续上行,6月降息概率低 [3] 美债策略 - 4月非农就业数据好于预期,带动市场降息预期回调,美债收益率曲线熊平,期货市场定价美联储年内降息78BP左右,为短端美债提供介入机会 [3] - 长端在通胀风险无切实证据背景下维持偏多观点,机构去杠杆暂告尾声,但美债流动性未恢复,政策不确定性回落或改善长端美债流动性和期限溢价 [3] 美元指数情况 - 近期美元指数在99点附近企稳,预计年内整体震荡,短期美国谈判推进、中期减税法案落地可能支撑其表现 [3]
美联储5月议息会议:继续等待确定性