报告公司投资评级 - 买入(维持)[3][5] 报告的核心观点 - 24年业绩受资产减值影响,25Q1收入和利润增长凸显品牌韧性,上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年收入65.2亿元(+10.5%),归母净利1.9亿元(-42%),扣非归母净利1.9亿元(-39%);24Q4收入16.6亿元(+18.4%),归母净利-1.2亿元(-699%),扣非归母净利-1.2亿元,利润转亏系2.1亿元资产减值损失影响 [1] - 25Q1收入22.5亿元(+25%),归母净利1.9亿元(+44%),扣非归母净利1.9亿元(+46%) [1] 收入结构 - 2024年产品收入结构为46%时尚珠宝+45%传统黄金+4%皮具,时尚珠宝、传统黄金、皮具收入分别为29.7亿、29.5亿、2.7亿元,同比-0.6%、+30%、-27% [1] - 2024年渠道收入结构为46%自营+50%加盟,自营、加盟收入分别为30.2亿、32.8亿元,同比-7.4%、+32% [1] 门店情况 - 24年珠宝门店较年初净增129家,截至24年底总店数为1,505家,加盟店1,268家,较年初净增158家,加盟店店均GMV双位数增长,渠道扩张潜力持续释放 [2] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年营收81/92/103亿元,同比增长24%/14%/11%;归母净利润4.8/5.6/6.4亿元,同比增长148%/17%/15%,对应PE 17.5/15.0/13.1X [3] 盈利能力 - 24年毛利率23.6%(-2.5pp),归母净利率3.0%(-2.7pp),销售费用率11.7%(-2.3pp);25Q1毛利率22.9%(-2.0pp),归母净利率8.4%(+1.1pp),销售费用率8.8%(-2.6pp) [10] 产品与渠道 - 公司深耕品牌印记和IP系列,围绕“非遗”“花丝”“流行IP”提升产品力,加大优势黄金品类研发,相关系列广受好评 [10] 财务预测 - 给出2024A-2027E资产负债表、利润表、现金流量表预测值及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [11]
潮宏基(002345):2024年年报、2025年一季报点评报告:25Q1利润+44%,品牌势能+经营杠杆释放