报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 华大智造2024年业绩有一定表现，虽净利润仍为负但亏损幅度收窄，2025Q1受美国关税等因素影响增速放缓；核心测序业务稳健增长，国产替代加速，实验室自动化和新业务快速成熟；考虑公司是国内测序仪龙头企业，虽海外地缘政治等因素有不确定性，但仍维持“增持”评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润 -6.01亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润 -6.53亿元，同比增长4.41%；2025年一季度实现营业收入4.55亿元，同比下降14.26%，归母净利润 -1.33亿元，同比增长33.67%，扣非归母净利润 -1.45亿元，同比增长31.99% [3] - 预计2025 - 2027年公司收入36.07、45.00、55.97亿元，同比增长20%、25%、24%；预计归母净利润为 -1.77、0.07、1.82亿元，同比增长70%、104%、2543% [2][6] 业务情况 - 核心测序业务：2024年基因测序仪业务收入23.48亿元，同比增长2.47%，其中仪器设备收入9.60亿元，同比增长6.92%，试剂耗材收入13.73亿元，同比增长1.43%；2024年新增销售装机近1270台，同比增长48.59%，截至2024年末全球累计销售装机总数超4500台，按收入口径计全球市占率约7.1%，按新增销售装机口径计全球市占率达28.2%，国内新增仪器装机市场份额达约63.8%，收入口径市占率提升至39% [6] - 实验室自动化和新业务：2024年实验室自动化业务收入2.09亿元，新业务收入4.00亿元，剔除上年同期与突发公共卫生事件相关业务后，实验室自动化业务同比增长36.69%，新业务常规业务同比增长57.05%；实验室自动化业务智能化升级推出GLI业务，已赋能超50家行业用户；新业务板块中细胞组学相关收入同比增长171.98%，时空组学产品持续升级，多组学布局日趋完善 [6] 费用与盈利指标 - 2024年销售费用率25.42%，同比下降3.16pp；管理费用率19.98%，同比增长1.83pp；研发费用率24.77%，同比下降6.48pp；财务费用率0.76%，同比增长5.54pp；毛利率55.51%，同比下降3.96pp；净利率 -20.22%，同比增长0.64pp [6] 分季度情况 - 2024年单四季度实现营业收入11.43亿元，同比增长61.64%，归母净利润 -1.37亿元，同比增长66.45%，扣非归母净利润 -1.55亿元，同比增长64.68%；2025Q1因美国关税等不确定因素影响，部分海外订单推迟，增速放缓 [6] 资产负债表相关 - 2024 - 2027E货币资金分别为22.84亿、80.15亿、96.05亿、117.24亿元；应收账款分别为14.76亿、13.69亿、17.05亿、21.31亿元等 [7] 利润表相关 - 2024 - 2027E营业收入分别为30.13亿、36.07亿、45.00亿、55.97亿元；营业成本分别为13.40亿、16.12亿、20.12亿、24.97亿元等 [7] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为 -7.74亿、18.63亿、20.88亿、25.86亿元；投资活动现金流分别为 -19.35亿、 -4.96亿、 -5.00亿、 -4.56亿元等 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027E营业收入增长率分别为3.5%、19.7%、24.8%、24.4%；归母净利润增长率分别为 -1.1%、70.5%、103.9%、2543.3%等 [7]