报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入32.63亿元，同比增长49.94%；实现归母净利润4.60亿元，同比增长272.47%；25Q1实现营业收入9.95亿元，同比增长52.25%，环比增长25.88%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长590.22%，环比增长11.18% [4] - 25Q1单季度营收创历史新高，盈利能力大幅提升，主要受益于智能可穿戴市场增长、国家补贴促进消费、智能手表芯片销售占比提升和产品迭代提价；盈利能力增强得益于产品结构优化带来的毛利率提升和营收增长带来的规模效应使期间费用率下降 [5] - 智能手表/手环类芯片表现亮眼，营收占比从2023年约22%提升到2024年约32%，新一代芯片BES2800于2024年量产，2025年预计全面应用 [6] - 公司深耕可穿戴低功耗计算平台基础IP研发，自研低功耗高性能NPU和ISP系统，提升SoC芯片低功耗计算性能，还自研新一代低功耗高速接口技术，优化AI运行功耗 [7][9] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入48.56/61.96/77.65亿元，实现归母净利润分别为7.81/10.76/14.72亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为67倍、49倍、36倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价433.98元，总股本/流通股本1.20亿股，总市值/流通市值521亿元，52周内最高/最低价443.83/121.56元，资产负债率7.8%，市盈率112.47，第一大股东汤晓冬 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3263|4856|6196|7765| |增长率(%)|49.94|48.81|27.60|25.31| |EBITDA（百万元）|449.01|802.20|1107.32|1474.28| |归属母公司净利润（百万元）|460.47|780.91|1075.61|1471.77| |增长率(%)|272.47|69.59|37.74|36.83| |EPS(元/股)|3.84|6.51|8.96|12.26| |市盈率（P/E）|114.08|67.27|48.84|35.69| |市净率（P/B）|8.08|7.06|6.17|5.26| |EV/EBITDA|78.60|62.49|43.49|33.24|[12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3263|4856|6196|7765|营业收入增长率|49.9%|48.8%|27.6%|25.3%| |营业成本|2130|3127|3961|4936|营业利润增长率|264.3%|70.4%|37.7%|36.8%| |税金及附加|16|10|12|16|归属于母公司净利润增长率|272.5%|69.6%|37.7%|36.8%| |销售费用|33|34|43|54|毛利率|34.7%|35.6%|36.1%|36.4%| |管理费用|113|170|217|280|净利率|14.1%|16.1%|17.4%|19.0%| |研发费用|617|874|1053|1242|ROE|7.1%|10.5%|12.6%|14.7%| |财务费用|-76|-46|-36|-65|ROIC|5.1%|9.0%|11.1%|12.8%| |资产减值损失|-34|-23|-18|-16|资产负债率|7.8%|13.5%|9.9%|14.1%| |营业利润|461|786|1082|1481|流动比率|11.84|6.84|9.40|6.62| |营业外收入|0|0|0|0|应收账款周转率|8.40|6.97|7.29|7.34| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|3.08|2.07|2.28|2.30| |利润总额|462|786|1082|1481|总资产周转率|0.48|0.62|0.69|0.74| |所得税|1|5|6|9|每股收益（元）|3.84|6.51|8.96|12.26| |净利润|460|781|1076|1472|每股净资产（元）|54.18|61.94|70.90|83.16| |归母净利润|460|781|1076|1472|PE|114.08|67.27|48.84|35.69| |每股收益（元）|3.84|6.51|8.96|12.26|PB|8.08|7.06|6.17|5.26|[15]