报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [10] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2026年归属净利润为4.0、5.0亿元，对应估值12、10倍，继续推荐 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入26.6亿元，同比增长2%；归属净利润2.75亿元，同比下滑7%；扣非净利润2.45亿元，同比下滑13% [2][6] - 2024Q4实现收入7.6亿元，同比增长23%，环比增长12%；归属净利润0.72亿元，同比增长787%，环比下滑10%；扣非净利润0.63亿元，同比增长303%，环比下滑4% [2][6] - 2025Q1实现收入7.6亿元，同比增长31%，环比增长1%；归属净利润0.82亿元，同比增长62%，环比增长14%；扣非净利润0.87亿元，同比增长93%，环比增长39% [2][6] 各业务板块表现 - 2024年玻纤及制品收入19.7亿元，同比增长3%，销量约30.1万吨，同比增长10%，均价约6539元/吨，同比下降约434元/吨，毛利率约24%，同比下降3.7pct；化工制品收入6.5亿元，同比增长1%，毛利率约19.5%，同比上升4.3cpt [14] 不同季度情况 - 4季度两座新窑炉产能逐步爬坡，销量快速释放，收入同比增长23%，环比增长12%，但扣非净利润环比下滑4%，或因新窑线效益不稳定、头纱价格低、销量未打满折旧摊销大 [14] - 1季度收入同比增长31%，环比增长1%，利润环比回升较大，整体毛利率约22.6%，环比回升1.5个百分点，扣非净利润约0.87亿元，环比回升39%，新窑线效益逐步发挥，风电需求景气带动利润改善 [14] 综合吨净利情况 - 新窑线投产后纱占比提升影响综合吨净利，但2024Q4吨净利已短期见底，2025Q1显著回升，后续有望继续回升，一是公司提升制品占比，织物类制品销量有望短期提升；二是中高端产品风电、热塑销量占比有望提升 [14] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2662|3217|3695|4186| |营业成本（百万元）|2057|2399|2712|3025| |毛利（百万元）|605|818|982|1161| |％营业收入|23%|25%|27%|28%| |营业税金及附加（百万元）|15|25|29|32| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用（百万元）|64|74|81|88| |％营业收入|2%|2%|2%|2%| |管理费用（百万元）|130|142|151|163| |％营业收入|5%|4%|4%|4%| |研发费用（百万元）|133|154|166|176| |％营业收入|5%|5%|5%|4%| |财务费用（百万元）|2|-1|17|25| |％营业收入|0%|0%|0%|1%| |营业利润（百万元）|307|460|574|715| |％营业收入|12%|14%|16%|17%| |利润总额（百万元）|305|460|574|715| |％营业收入|11%|14%|16%|17%| |所得税费用（百万元）|31|57|72|89| |净利润（百万元）|274|402|502|626| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|275|403|504|628| |少数股东损益（百万元）|-1|-1|-1|-2| |EPS（元）|0.68|0.99|1.23|1.54| |经营活动现金流净额（百万元）|448|278|692|827| |投资活动现金流净额（百万元）|-362|-809|-919|-1027| |筹资活动现金流净额（百万元）|-124|98|182|-31| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-38|-432|-46|-231| |每股收益（元）|0.68|0.99|1.23|1.54| |每股经营现金流（元）|1.10|0.68|1.69|2.02| |市盈率|16.01|11.93|9.55|7.66| |市净率|0.96|0.96|0.87|0.78| |EV/EBITDA|8.28|7.50|6.51|5.57| |总资产收益率|3.9%|5.5%|6.2%|7.0%| |净资产收益率|5.9%|8.0%|9.1%|10.2%| |净利率|10.3%|12.5%|13.6%|15.0%| |资产负债率|35.1%|31.4%|32.2%|30.9%| |总资产周转率|0.40|0.45|0.48|0.49| [21]