报告公司投资评级 - 首次覆盖德业股份，给予“买入”评级，目标价107元 [4][5] 报告的核心观点 - 德业股份2024年年报显示营收和归母净利润同比大幅增长，基本符合市场预期，新兴市场助力储能业务高增长，加强海外市场布局，工商储能和新兴市场双轮驱动有望延续高增长 [1] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，对应一定倍数PE，给予2025E的每股净利润19倍PE估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入112.06亿元，同比+49.83%，归母净利润29.6亿元，同比+65.29% [1] - 2024年逆变器业务营收55.6亿元，同比+25.44%，储能逆变器出货54.06万台，组串式逆变器出货41.06万台，微型逆变器42.03万台，毛利率约47.81%，同比-3.53pct [1] - 2024年储能电池包业务营收24.5亿元，同比+177.19%，毛利率约41.3%，同比+7.43pct [1] 海外市场布局 - 2024年外销收入同比增长83.20%，在德国、巴基斯坦等国家布局，在全球建立广泛经销商网络，尤其在东南亚、欧洲和非洲市场，通过本地化服务团队和创新营销模式提升客户粘性和品牌影响力 [2] 未来发展驱动 - 工商业储能新产品25Q2有望量产，聚焦非洲/东南亚等新兴市场，推出100kW - 2MW储能解决方案，包含储能电池、静态切换开关、光伏模块等 [3] - 尼日利亚/中东/东南亚等新兴市场有望爆发，尼日利亚电网脆弱，伴随政策支持和光伏价格下降，市场多点开花 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为148.4/187.3/236.0亿元，归母净利润分别为36.4/45.8/54.7亿元，对应15.63/12.41/10.40倍PE [4] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,206|14,836|18,729|23,603| |营业收入增长率|49.8%|32.4%|26.2%|26.0%| |归属母公司净利润（百万元）|2,960|3,640|4,584|5,471| |净利润增长率|65.3%|22.9%|26.0%|19.3%| |每股收益（元）|4.76|5.63|7.10|8.47| |市盈率|17.82|15.63|12.41|10.40| |市净率|5.79|5.62|5.22|4.81| |净资产收益率(%)|39.24%|35.98%|42.05%|46.22%| |股息收益率(%)|4.29%|5.27%|6.64%|7.93%| [4][9][10]