报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级，12 个月目标价 32.4 元/股 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司实现营收 4.18 亿元，同比+13%；归母净利 0.70 亿元，同比 - 12%，扣非归母净利 0.67 亿元，同比 - 9%；2025Q1 实现营收 0.96 亿元，同比+9%，环比 - 10%；归母净利 0.17 亿元，同比+0.3%，环比+20%；扣非归母净利润 0.16 亿元，同比+7%，环比+7% [1] - 公司全年整体毛利率 35.40%，同比 - 5.06pct，主要因募投项目转固，但项目仍处于产能爬坡阶段，折旧等营业成本增加 [1] - 电感需求增长提振软磁粉需求，技术替代提升 MIM 需求，各产品产销量大多增长，但部分产品毛利率受募投项目爬产或市场竞争影响 [2][3] - 募投项目产能爬坡中，宁夏项目一期即将进入试生产阶段 [8] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），派发现金分红 0.30 亿元，股利支付率 42.62%，并拟以资本公积金每 10 股转增 2 股 [9] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 4.99、6.54、8.98 亿元，预计净利润 1.01、1.30、1.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.84、1.08、1.63 元/股，目前股价对应 PE 为 31.5、24.4、16.3 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 各产品情况 - 雾化合金粉：2024 年营收 0.46 亿，同比+13%；销售 867 吨，同比+27%；产量 913 吨，同比 33%；毛利率 19.08%，同比+2.21pct [2] - 羰基铁粉：2024 年营收 1.22 亿，同比+6%；销售 2887 吨，同比+9%；产量 3159 吨，同比+14%；毛利率 44.76%，同比 - 4.91pct [2] - 金属注射成型（MIM）喂料：2024 年营收 0.74 亿，同比+34%；销售 1540 吨，同比+72%；产量 1632 吨，同比 73%；毛利率 18.23%，同比 - 4.04pct [2] - 软磁粉：2024 年营收 1.53 亿，同比+19%；销量 3111 吨，同比+25%；产量 3317 吨，同比 26%；毛利率 42.06%，同比 - 5.37pct [3] - 吸波材料：2024 年营收 0.04 亿，同比+83%；销售 65 吨，同比+78%；产量 65 吨，同比 79%；毛利率 50.67%，同比 - 1.57pct [3] 产能情况 - 原有产能：羰基铁粉产能约 5000 吨/年，雾化合金粉产能约 1000 多吨/年 [8] - 募投项目产能：羰基铁粉项目完工后可增加 6000 吨/年，目前处于产能爬坡阶段；雾化合金粉项目完工后可增加 4000 吨/年 [8] - 宁夏 10 万吨项目产能：一期 3000 吨羰基铁粉项目土建工程部分已完工，争取 2025 年进入试生产阶段，并逐步释放产能 [8] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|368|418|499|654|898| |净利润（百万元）|80|70|101|130|195| |每股收益(元)|0.67|0.59|0.84|1.08|1.63| |市盈率(倍)|39.7|45.1|31.5|24.4|16.3| |市净率(倍)|4.5|4.5|4.1|3.6|3.1| |净利润率|21.7%|16.8%|20.2%|19.9%|21.7%| |净资产收益率|11.4%|9.9%|12.9%|14.9%|19.3%|[11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率 2025 - 2027 年分别为 19.4%、31.0%、37.4%等 [12][13]