报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 协创数据在手订单充足，业绩稳健增长，AI浪潮带动算力需求，服务器再制造及算力租赁需求高涨，调整盈利预测后维持“强推”评级，目标价133.3元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为74.10亿、104.30亿、133.69亿、164.34亿元，同比增速分别为59.1%、40.8%、28.2%、22.9% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.92亿、10.74亿、14.50亿、18.91亿元，同比增速分别为140.8%、55.3%、35.0%、30.4% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为2.82元、4.38元、5.91元、7.71元，市盈率分别为38倍、24倍、18倍、14倍，市净率分别为8.1倍、6.2倍、4.7倍、3.6倍 [2] 公司基本数据 - 总股本24,525.51万股，已上市流通股24,455.99万股，总市值267.33亿元，流通市值266.57亿元 [3] - 资产负债率65.80%，每股净资产13.86元，12个月内最高/最低价为138.70/44.67元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收74.10亿元（YoY + 59.08%），归母净利润6.92亿元（YoY + 140.80%），扣非后归母净利润6.71亿元（YoY + 144.33%） [6] - 25Q1实现营收20.77亿元（YoY + 18.11%，QoQ + 3.08%），归母净利润1.69亿元（YoY + 4.29%，QoQ + 25.57%），扣非后归母净利润1.65亿元（YoY + 1.91%，QoQ + 32.59%） [6] 业务分析 - 物联网智能终端业务2024年实现营收22.59亿元，同比增长60.82%，受益于海外拓展和市场份额提升 [6] - 数据存储设备业务2024年营收达44.57亿元，同比增长54.98%，得益于数据中心和云存储领域投入及相关解决方案推出 [6] - 25Q1业绩增长得益于订单充裕及智能算力、云服务等新兴业务显著增长 [6] 算力业务 - 服务器再制造业务：AI基建浪潮带动需求，协创数据控股子公司在北美开展相关业务，拥有全自动化颗粒再制造生产线 [6] - 算力租赁业务：协创数据已搭建算力研发体系，控股子公司获英伟达高级别认证，服务器多地部署运营并与多家头部企业合作 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计25 - 27年公司营收为104.30/133.69/164.34亿元，归母净利润为10.74/14.50/18.91亿元 [5] - 参考可比公司给予存储业务/物联网智能终端业务2025年48/20x PE，对应目标价133.3元，维持“强推”评级 [5]