报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2024年业绩总体稳定，2025Q1实现改善，费用管控持续深化，高研发投入布局未来 [1] - 智能物联网业务回暖，智能汽车业务放缓 [2] - 深化端侧智能战略布局，构建“技术融合 + 生态协同”差异化竞争力 [3] - 考虑竞争格局加剧、AI研发投入等影响下调盈利预测，但核心业务营收整体稳定，AIPC、整车操作系统前景可期 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年主营收入53.85亿元，同比上升2.72%；归母净利润4.07亿元，同比下降12.6%；扣非净利润1.75亿元，同比下降48.49% [1][9] - 2025年Q1主营收入14.69亿元，同比增长24.69%；归母净利润0.93亿元，同比增长2.48%；扣非净利润0.88亿元，同比增长2.48% [1][9] 费用情况 - 2024年销售/管理/研发费用率为3.71%/8.88%/19.10%，同比+0.4%/-2.86%/+8.16% [1] - 2025Q1销售/管理/研发费用率为3.54%/9.37%/19.20%，同比-0.76%/-0.25%/-2.17% [1] 业务情况 - 2024年智能手机业务收入14.23亿元，同比增长0.49%；智能汽车业务收入24.16亿元，同比增长3.42%；智能物联网业务收入15.45亿元，同比增长3.73% [2][9] - 智能物联网业务扭转2023年下滑态势，得益于构建“端 - 边 - 云”一体化平台；智能汽车业务增长率较2023年大幅放缓，因行业调整期主机厂延长验收周期、部分车企新车型交付量不及预期 [2] 战略布局 - 在智能汽车领域，自主研发滴水OS成核心技术底座，与大众CARIAD联合研发加速本土化智驾方案落地 [3] - 在消费电子领域，基于边缘AI引擎打造创新终端，联合高通、微软构建端侧生成式AI开发平台，推动AIPC生态商业化进程 [3] - 在机器人方向，依托RSP操作系统与AMR硬件系统耦合，形成工业自动化闭环解决方案，助力制造业智能化升级 [3] 盈利预测 - 预测中科创达2025 - 2027年归母净利润为5.05/6.41/8.96亿元（前值2025 - 2026年分别为6.68/11.17亿元），对应当前PE分别为50/39/28倍 [4][11] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,242|5,385|6,286|7,530|9,036| |(+/-%)|-3.7%|2.7%|16.7%|19.8%|20.0%| |归母净利润(百万元)|466|407|505|641|896| |每股收益（元）|1.01|0.89|1.10|1.39|1.95| |EBIT Margin|5.3%|2.2%|6.7%|7.9%|9.6%| |净资产收益率（ROE）|4.9%|4.2%|5.0%|6.1%|8.0%| |市盈率（PE）|54.7|62.5|50.5|39.7|28.4| |EV/EBITDA|50.8|61.8|49.8|37.4|27.3| |市净率（PB）|2.66|2.61|2.52|2.41|2.27| [5][8]