报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 115.34 亿元、同比增 2.24%，归母净利润 23.66 亿元、同比增 18.19%，加权平均净资产收益率 5.81%、提升 0.65pct；2025 年一季度营收 30.92 亿元、同比增 38.95%，归母净利润 9.80 亿元、同比增 114.86% [2] - 投资业务成业绩增长重要驱动，2024 年投资业务收入 27.34 亿元、同比增 16.36%，一季度投资业务收入 11.20 亿元、同比增 104.08% [3] - 公募管理规模大幅提升，年末受托管理规模 595.27 亿元、同比增 4.01%，东吴基金规模增 55.81%达 398.57 亿元，资管业务收入 1.69 亿元、同比增 52.76%，基金业务收入 1.28 亿元、同比增 24.86% [3] - 财富管理转型纵深推进，2024 年经纪业务收入 17.94 亿元、同比增 9.33%，总客户数 287.34 万户、同比增 12.87%，客户资产规模 6613.94 亿元、同比增 3.16%，股基交易额市占率提升 0.03pct，代销产品规模 237.71 亿元、同比增 1.91%，非货类增 23.40%，两融余额 200.97 亿元、同比增 4.41%，利息净收入 13.04 亿元、同比增 35.11% [4] - 股权承销业务承压，受整体市场规模收缩影响，投行业务收入下滑 34.61%，但 IPO 承销单数行业第 10 位，北交所 IPO 项目数位居行业第 2 位，公司债江苏市场领先，规模连续三年保持行业第 8 位，获准开展非金融企业债务融资工具主承销资格 [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 26.94 亿元、30.17 亿元、34.90 亿元，同比增长 13.88%/11.98%/15.65%，PB 分别为 0.90/0.85/0.81 [8] 相关目录总结 市场数据（2025 年 5 月 8 日） - 收盘价 7.93 元，年内最高/最低 9.30/5.57 元，流通 A 股/总股本 49.69/49.69 亿，流通 A 股市值/总市值 394.02 亿 [6] 基础数据（2025 年 3 月 31 日） - 基本每股收益 0.20 元，摊薄每股收益 0.20 元，每股净资产 8.63 元，净资产收益率 2.29% [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|112.81|115.34|130.40|138.37|149.33| |YoY(%)|7.58%|2.24%|13.06%|6.11%|7.92%| |归母净利润(亿元)|20.02|23.66|26.94|30.17|34.90| |YoY(%)|15.38%|18.19%|13.88%|11.98%|15.65%| |ROE(%)|4.97%|5.60%|6.07%|6.42%|7.05%| |EPS(元)|0.40|0.48|0.54|0.61|0.70| |EVPS(元)|7.93|8.40|8.81|9.33|9.82| |P/E(倍)|19.88|16.69|14.66|13.09|11.32| |P/B(倍)|1.00|0.95|0.90|0.85|0.81| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |拆入资金(亿元)|34.92|94.15|122.39|159.11|206.84| |货币资金(亿元)|270.06|383.11|421.42|463.56|533.09| |结算备付金(亿元)|53.32|74.33|84.26|98.75|121.78| |融出资金(亿元)|190.43|205.80|208.73|223.97|236.51| |交易性金融资产(亿元)|905.60|965.03|1109.78|1276.25|1467.69| |衍生金融资产(亿元)|3.62|1.44|1.87|2.43|2.91| |买入返售金融资产(亿元)|32.18|17.03|15.91|16.49|13.74| |存出保证金(亿元)|58.94|69.20|79.50|91.42|105.83| |长期股权投资(亿元)|22.09|22.25|23.04|23.63|24.17| |固定资产(亿元)|16.24|21.87|24.68|29.11|35.46| |无形资产(亿元)|2.93|2.72|2.85|2.94|2.95| |资产总计(亿元)|1574.95|1778.05|1987.56|2244.62|2561.03| |应付短期融资款(亿元)|149.82|161.33|193.59|232.31|269.24| |交易性金融负债(亿元)|6.87|5.64|6.52|7.90|8.40| |衍生金融负债(亿元)|4.10|1.44|1.66|1.91|2.20| |卖出回购金融资产款(亿元)|391.55|363.21|435.85|501.23|586.43| |代理买卖证券款(亿元)|307.61|458.25|524.43|620.08|744.10| |应付债券(亿元)|224.21|223.88|213.46|204.22|198.01| |负债总计(亿元)|1172.03|1355.46|1543.45|1774.76|2066.24| |所有者权益合计(亿元)|402.92|422.59|444.11|469.86|494.79| |股本(亿元)|50.08|49.69|49.69|49.69|49.69| |少数股东权益(亿元)|5.77|5.30|6.20|6.39|6.61| |归属于母公司所有者权益合(亿元)|397.15|417.29|437.91|463.47|488.17| |营业收入(亿元)|112.81|115.34|130.40|138.37|149.33| |手续费及佣金净收入(亿元)|30.53|29.05|37.85|39.34|43.73| |其中：代理买卖证券业务净收入(亿元)|16.41|17.94|24.36|24.34|26.51| |证券承销业务净收入(亿元)|10.78|7.05|11.87|13.11|15.11| |受托客户资产管理业务净收入(亿元)|1.10|1.69|1.62|1.89|2.11| |利息净收入(亿元)|9.65|13.04|19.32|22.30|23.36| |投资净收益(亿元)|23.41|22.01|22.16|24.43|27.31| |营业支出(亿元)|86.69|84.81|95.92|100.22|105.25| |营业利润(亿元)|26.12|30.53|34.48|38.15|44.08| |利润总额(亿元)|25.69|30.15|33.99|38.06|44.02| |净利润(亿元)|20.12|23.89|26.93|30.16|34.88| |归属于母公司所有者的净利润(亿元)|20.02|23.66|26.94|30.17|34.90| |净利润率(%)|17.84%|20.71%|20.65%|21.80%|23.36%| |ROA(%)|1.27%|1.33%|1.36%|1.34%|1.36%| |ROE(%)|4.97%|5.60%|6.07%|6.42%|7.05%| |EPS(元)|0.40|0.48|0.54|0.61|0.70| |BVPS(元)|7.93|8.40|8.81|9.33|9.82| |PE(倍)|19.88|16.69|14.66|13.09|11.32| |PB(倍)|1.00|0.95|0.90|0.85|0.81| [11]