报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 投资业务成为业绩增长重要驱动，固定收益类投资业务策略有效，投资收益率领先市场，2024 年投资业务收入 27.34 亿元同比增长 16.36%，2025 年一季度 11.20 亿元同比增长 104.08% [4] - 公募管理规模大幅提升，年末受托管理规模 595.27 亿元同比增长 4.01%，东吴基金规模增长 55.81%达 398.57 亿元，资管和基金业务收入增长 [4] - 财富管理转型纵深推进，经营质效明显提升，2024 年经纪业务收入 17.94 亿元同比增长 9.33%，财富管理相关指标全面增长 [5] - 股权承销业务承压，虽拓展多业务且部分排名靠前，但受整体市场规模收缩影响，投行业务收入下滑 34.61% [5] - 公司深耕区域市场有品牌竞争力，财富管理核心指标和大资管业务发展好，核心竞争力持续提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 26.94 亿元、30.17 亿元、34.90 亿元，同比增长 13.88%/11.98%/15.65% [6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2024 年公司实现营业收入 115.34 亿元同比增长 2.24%，归母净利润 23.66 亿元同比增长 18.19%，加权平均净资产收益率 5.81%提升 0.65pct [2] - 2025 年一季度实现营业收入 30.92 亿元同比增长 38.95%，归母净利润 9.80 亿元同比增长 114.86% [2] 事件点评 - 投资业务：固定收益类投资业务采用配置和交易并重策略，投资收益率领先，2024 年投资业务收入 27.34 亿元同比增长 16.36%，2025 年一季度 11.20 亿元同比增长 104.08% [4] - 公募管理：年末受托管理规模 595.27 亿元同比增长 4.01%，东吴基金规模增长 55.81%达 398.57 亿元，资管业务收入 1.69 亿元同比增长 52.76%，基金业务收入 1.28 亿元同比增长 24.86% [4] - 财富管理：2024 年经纪业务收入 17.94 亿元同比增长 9.33%，总客户数 287.34 万户同比增长 12.87%，客户资产规模 6613.94 亿元同比增长 3.16%，股基交易额市占率提升 0.03pct，代销产品规模 237.71 亿元同比增长 1.91%，非货类增长 23.40%，两融余额 200.97 亿元同比增长 4.41%，利息净收入 13.04 亿元同比增长 35.11% [5] - 股权承销：拓展并购重组、北交所等业务，IPO 承销单数行业第 10 位，北交所 IPO 项目数位居行业第 2 位，公司债江苏市场领先规模连续三年行业第 8 位，获非金融企业债务融资工具主承销资格，但投行业务收入下滑 34.61% [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 26.94 亿元、30.17 亿元、34.90 亿元，同比增长 13.88%/11.98%/15.65%，PB 分别为 0.90/0.85/0.81，维持“增持 - A”评级 [9] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益 0.20 元，摊薄每股收益 0.20 元，每股净资产 8.63 元，净资产收益率 2.29% [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|112.81|115.34|130.40|138.37|149.33| |YoY(%)|7.58%|2.24%|13.06%|6.11%|7.92%| |归母净利润(亿元)|20.02|23.66|26.94|30.17|34.90| |YoY(%)|15.38%|18.19%|13.88%|11.98%|15.65%| |ROE(%)|4.97%|5.60%|6.07%|6.42%|7.05%| |EPS(元)|0.40|0.48|0.54|0.61|0.70| |EVPS(元)|7.93|8.40|8.81|9.33|9.82| |P/E(倍)|19.88|16.69|14.66|13.09|11.32| |P/B(倍)|1.00|0.95|0.90|0.85|0.81| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、财务指标等多方面数据预测，如 2025 - 2027 年营业收入分别为 130.40 亿元、138.37 亿元、149.33 亿元等 [12]